A Vale divulgou na última noite (18/10/2022) seu relatório de produção e vendas do 3T22 que em nossa opinião ficou aquém das expectativas. Com recuperação de produção e vendas da operação de Metais Básicos – após os estresses observados nos últimos trimestres – o volume ainda veio abaixo do ideal. Diante do fim do período de chuvas, que impactou o desempenho ao longo do 1S22, foi também observado uma retomada dos volumes de produção de minério de ferro. Entretanto, ainda vemos a performance geral da companhia aquém do potencial, com S11D apresentando dificuldades, com a relação estéril/minério abaixo do esperado, e vendas afetadas pelos desafios logísticos e demanda arrefecida na China.

Minerais Ferrosos. A produção de minério de ferro no 3T22 somou 89,7 Mt, 6% maior que nossas estimativas, 21% maior que o 2T22, e em linha com o mesmo período do ano passado. O ritmo mostrou recuperação, após os efeitos negativos da estação chuvosa sobretudo na região Sudeste, que prejudicou fortemente a produção no primeiro semestre do ano. Vimos também recuperação da produção no Sistema Norte, mas S11D mais uma vez decepciona, com relação estéril/minério acima do esperado comprometendo as entregas da planta. Com relação a Pelotas, a produção ficou 23% abaixo do estimado, em 8.256 kton, (-4,8% t/t e -1,0% a/a), tornando improvável que a companhia atinja o guidance de produção de 34 – 38 Mt, para este ano, pois isto exigiria uma produção de cerca de 12 mt no 4T22, valor bem superior ao observado ao longo de todo o ano. As vendas de minério de ferro somaram 69.049 kton, 2,8% menor que o esperado e 7,4% acima do 2T22, em razão de estoques ainda em trânsito e não-negociados por questões mercadológicas, uma vez que a demanda na China segue mostrando sinais de desaceleração.

Metais Básicos. A operação de Metais Básicos mostrou recuperação dos níveis estressados dos últimos trimestres, mas ainda opera aquém do potencial. A produção de Níquel veio 4% abaixo das nossas estimativas, mas 51% maior t/t e 75% acima do 3T21, refletindo a volta das refinarias, pós-manutenção, bem como a conclusão da reforma no forno 4 em PTVI. Contribuindo positivamente, Sudbury teve aumento de produção com as refinarias de Copper Cliff retomando ritmo após parada. Thompson também volta e minérios de terceiros avançam, com refinarias retornando em plena capacidade. Na Indonésia, a reforma do forno 4 e o retorno das refinarias contribuíram para adição de 10,1 kt de minério no trimestre. Onça Puma também seguiu conforme cronograma, mas lembramos que haverá parada para manutenção na planta no 4T22. Do lado negativo, Voicey’s Bay segue em processo de transição, o que vem comprometendo os seus níveis de produção. As vendas de níquel ficaram 20% abaixo do esperado, avançando menos que a produção, em razão da necessidade de formação de estoque para as paradas no 4T22, bem como por dificuldades logísticas em Onça Puma (ausência de navios contêineres) e em porto no Reino Unido. Na operação de Cobre, a produção também retomou, avançando 32,9% t/t e 7,4% a/a, apesar de 13,6% menor que nossas projeções. O aumento do volume refletiu a volta pós-manutenção do moinho em Sossego e melhor desempenho em Salobo, entretanto ambas as operações seguem em manutenção preventiva, que dever perdurar até o 4T22, limitando a evolução a/a. As vendas avançaram em mesmo ritmo que a produção, somando 71 kton, e subindo 36,9$ t/t, 7,8% a/a, mas ficando 16% abaixo das nossas estimativas.