A Totvs apresentou um resultado positivo no 2T22. Os números foram em linha com nossas expectativas e fomos positivamente surpreendidos pela resiliência dos resultados de TechFin, que reverteu a tendência de queda da receita e trouxe resultados 51,4% maiores no consolidado semestral contra o primeiro semestre de 2021. Com os resultados do 2T22 e sinalizações do Banco Central de um possível fim do ciclo de alta da taxa de juros à vista, observamos atentamente a mudança no padrão de consumo de produtos e serviços por parte dos clientes da Totvs e o setor de tecnologia no geral.

A integração das atividades de suas recentes aquisições como a Gesplan, Vadu e a Tallos (Comentário M&A) além da Joint Venture com o Itaú Unibanco (Comentário JV) são passos importantes ao crescimento da companhia e esperamos ver os seus impactos no balanço nos próximos semestres. Seguimos atentos aos próximos passos traçados pela Totvs e visto isso, reiteramos nossa recomendação neutra para TOTS3, com preço-alvo em R$ 37/ação.

A receita líquida consolidada das três dimensões foi em linha com nossas projeções e somou R$ 1.008,5 mm (+0,4% Inter Research e +2,8% t/t), o crescimento no comparativo com 2T21 foi de 32,1%. O resultado foi fortemente influenciado pela dimensão de Gestão, correspondendo à 83,2% da receita líquida total (-5,5 p.p. t/t), seguida pela dimensão de Business Performance e a Dimensão de TechFin que representaram 7,5% e 9,3% da receita líquida total (+0,9 p.p. e +4,5 p.p. t/t), respectivamente. Já o EBITDA Ajustado da Totvs foi de R$ 229,4 mm (vs. R$ 228,9 mm Inter Research), crescimento de 24,9% a/a e 2,7% t/t impulsionado pela maior margem de contribuição de Business Performance e TechFin.

Gestão. Destaques positivos para a aceleração do crescimento da receita recorrente, que vem ganhando mais representatividade na receita líquida da dimensão como também ao crescimento em 54% da operação da Dimensa. A recorrência de receita da dimensão totalizou 85% da receita líquida no trimestre, motivado pelas vendas maiores de produtos SaaS (R$ 207,8 mm vs. R$ 192,9 mm 1T22) por campanhas de cross-sell. Além disso, a dimensão tem poder de repassar 100% da inflação na renovação automática dos contratos com seus clientes, potencializando os resultados da linha de Gestão.

Business Performance. A receita líquida de Business Performance cresceu 8,2% em comparação ao 1T22, 98,4% desta receita é referente à receita recorrente. A taxa de renovação permanece estável em 97,3% (-0,4 p.p. t/t). Observamos que portfólio da área vem ao longo dos trimestres se expandido para oferecer produtos distintos, mas que atendam necessidades ligadas à CRM, marketing digital e digital commerce, a diversificação é extremamente positiva para a Totvs – a aquisição da Tallos é um exemplo claro disto.

TechFin. Ainda à espera da aprovação do CADE e do Banco Central para a Joint Venture com o Itaú Unibanco da Supplier, a dimensão teve uma variação positiva frente os últimos trimestres, encerrando o período com uma margem de contribuição de R$ 32,7 mm (+15,5% a/a e +34,9% t/t). No 2T22 a companhia produziu R$ 2,6 bi de crédito, seguindo comportamento histórico do período em anos anteriores pré-pandemia. A inadimplência acima de 90 dias da Totvs é baixa frente a média do mercado, que tem enfretado um período de elevação no varejo, ainda voltado ao mercado corporativo, a companhia encerrou o 2T22 em 1,3% com avanço de 40 bps t/t e 80 bps a/a.

Resultado Financeiro. Efeito de créditos tributários não recorrentes, a receita financeira do período acresceu 26,8% frente o trimestre anterior, as despesas financeiras oriundas de juros de debêntures não acompanharam o movimento e cresceram em proporções menores, o resultado foi positivo na ordem de R$ 13,4 mm (vs. R$8,9 mm Inter Research e -R$ 0,7 mm 1T22).

Margens e Resultado Líquido. A margem bruta da companhia encerrou o 2T22 em 69,7% (- 0,5 p.p. R/E e - 0,6 p.p. t/t) afetada pelo da inflação e os custos ligados às vendas e prestação de serviços. Já a Margem EBITDA se manteve estável frente o 1T22, encerrando o trimestre em 22,7% (- 0,1 p.p. R/E e t/t). Além disso, a margem líquida foi positivamente influenciada pelo resultado financeiro positivo e acresceu em 2,4 p.p. vs. 2T21 e 4,1 p.p. vs. 1T22. Por fim, a companhia apresentou R$ 129,1 mm em lucro líquido, acréscimo de 51,9% frente 1T22 e 17,8% acima de nossas expectativas.

Agenda ESG. No contexto de Governança, programas que visam times mais diversos e multidisciplinares estão em andamento e matrizes de risco e iniciativas LGPD tomaram força. Para o eixo Social, a Totvs reafirmou a importância do capital humano na sua estrutura e o crescimento da companhia e adotou o modelo de trabalho flexível. Por fim, no quesito Ambiental (Environmental), a empresa passou a emitir um relatório CDP (Carbon Disclosure Project) e ampliou iniciativas e projetos que englobam as ODSs.