A Porto reportou um resultado acima das nossas expectativas, com lucro líquido de R$ 276 milhões (+360% a/a e +14% Inter Research) e ROE de 11% (+90 bps a/a e +10 bps Inter Research). O resultado atual mostrou forte crescimento nas receitas em todas as verticais na comparação anual com: (i) elevação esperada com a reprecificação do Auto na Porto Seguro; (ii) acréscimo de 96 mil vidas a/a na Porto Saúde; (iii) crescimento de 10,2% no número de negócios com, principalmente pelo cartão de crédito que aumentou em 218 mil novos cartões e avanço de 22,3% da carteira de crédito, favorecendo as receitas no Porto Seguro Bank. Com o avanço das receitas, vimos o início de um movimento de compensação da elevação nas despesas nas verticais, principalmente na Porto Seguro que registrou sinistralidade de 53,9% e apesar da melhora na comparação trimestral indicando tendência de inflexão, ainda é elevada frente ao 3T21. Por outro lado, na Porto Saúde ainda vimos uma sinistralidade elevada de 88,5% com piora de 180 bps a/a e na Porto Seguro Bank apesar de indicadores de qualidade de crédito pressionarem, a vertical ainda reporta rentabilidade de 22,9%, com avanço de 2,7 p.p. t/t. Mantemos nossa recomendação de Compra para a Porto (PSSA3) com preço-alvo de R$ 26/ação.

Porto Seguro | Reprecificação no Auto ajuda e indica inflexão e melhor resultado financeiro contribui para o resultado. O lucro líquido da vertical de seguros foi de R$ 208 milhões (+20,9% a/a) com ROAE de 22,4% (+0,6 p.p. a/a). O resultado melhorou em função do aumento das receitas que registraram R$ 5.173 milhões (+33,6% a/a) vindo da adequação de preços no seguro Auto e pelo bom desempenho no seguro Patrimonial e Vida. Apesar da redução de 0,26 milhões de contratos ativos na comparação trimestral, a Porto manteve um bom nível registrando 12,81 milhões em set/22. A sinistralidade mostra sinais de inflexão e que a adequação de preços deve continuar melhorando o indicador para os próximos trimestres e registrou 64,2% no 3T22 com queda de 3,5 p.p. t/t, mas ainda elevada na comparação anual quando registrava 57,5% no 3T21. Neste sentido esperamos que com uma possível deflação no preço dos automóveis, a sinistralidade possa começar a dar alívio e as margens podem continuar melhorando no ano que vem. Por fim, a Porto Seguro reportou um índice combinado de 96%, com melhora de 1,9 p.p. t/t e ainda pior que o 3T21 quando reportou 92,8%, mas atualmente o nível de despesas e comercialização está melhor, com a sinistralidade ainda pesando. Outro sinal positivo veio do resultado financeiro na vertical, que reportou R$ 159 milhões (revertendo saldo negativo tanto no t/t quanto no a/a) como aumento da taxa selic, sendo importante vetor para a lucratividade.

Porto Saúde | Sinistralidade ainda pressiona, mesmo com forte crescimento das receitas. A vertical de saúde reportou prejuízo de R$ 7,8 milhões, piora de 36,1% a/a, mesmo tendo apresentado forte avanço de +45% a/a nas receitas, que totalizaram R$ 859 milhões no 3T22 com o acréscimo de 96 mil vidas a/a totalizando 413 mil beneficiários, a vertical de saúde ainda vê pressão na sinistralidade, como temos visto no setor que observa maior frequência e vestígios do custo covid. Com isso, a vertical reportou taxa de sinistralidade em saúde e odonto de 88,5%, piora de 180 bps a/a).

Porto Seguro Bank | Qualidade do crédito pressiona, mas banco ainda mostra rentabilidade. A vertical financeira reportou lucro líquido de R$ 84 milhões (+13,5% t/t e -8,7% a/a) com ROAE de 22,9% (+260 bps t/t e -430 bps a/a) , direcionado principalmente pelo crescimento da carteira de crédito e das receitas que totalizaram R$ 15,3 bilhões (+22,3% a/a) e R$ 1,1 bilhão (+20,2% a/a), respectivamente. O avanço veio do maior número de negócios que avançaram 10,2%, registrando 3,7 milhões impulsionados pelo cartão de crédito que obteve incremento de 218 mil cartões e consórcio reportando mais de 50 mil contratos ativos. Por outro lado, mesmo com as receitas avançando, a vertical observa o cenário macroeconômico afetar a qualidade do crédito e seu custo de do risco, bem como o custo de captação que pressionaram no 3T22. A inadimplência continua com tendência de alta e registrou 6,9% no 3T22, uma piora de 30 bps t/t e 220 bps a/a e com o cenário macro pressionando principalmente o principal produto da Porto, devemos esperar continuidade da deterioração e do custo do risco para a vertical que reportou 62% (+10 p.p. a/a e +3 p.p. t/t). Mesmo elevando o custo do risco, o índice de cobertura permanece em nível baixo com 116%, estável t/t mas queda de 14 p.p. a/a.

Serviços | Crescimento robusto, mas negócios ainda buscando escala. A vertical de serviços reportou um prejuízo de R$ 5,1 milhões revertendo lucro de R$ 2,1 milhões no 3T21, refletindo ajustes no segmento Carro Fácil devido a baixa entrega de veículos 0km das montadoras, que se regularizou a partir de mar/22. Em termos de receitas, a vertical reportou crescimento de 210% totalizando R$ 285,5 milhões, com as receitas recorrentes registrando R$ 101 milhões e receitas avulsas R$ 23,3 milhões. Os clientes por assinatura seguem com bom ritmo de crescimento de 62,4% a/a, totalizando 62,7 mil contratos. O carro fácil reportou avanço de 76,3% nas receitas com o aumento de 35% a/a no número de contratos ativos e a companhia mostrou retomada de posicionamento no público-alvo com as restrições de compra de veículos novos e falta de peças ficando para trás.

• 3º lugar como melhor empresa para se trabalhar (GTPW) na categoria de 10 mil funcionários.
• Eficiência do descarte de resíduos gerados: 76% 9M22 vs 75% 9M21.
• O Instituto Porto realizou a iniciativa Acesso Tech que busca dar acesso a pessoas de baixa renda à oportunidade de desenvolvimento profissional em trilhas de conhecimento na área de TI.
• Número de voluntários: 729 9M22 vs 661 9M21.
• Instituto Porto Seguro - Quantidade de alunos em formação para capacitação profissional: 671 9M22 vs 489 9M21.
• Instituto Porto Seguro - Quantidade de crianças assistidas pelo programa Ação Educa: 188 9M22 vs 170 9M21.
• Associação Campos Elíseos + Gentil – Quantidade de protocolos abertos de limpeza e manutenção do bairro: 471 9M22 vs 373 9M21.
• Não houve menção sobre avanços de medidas de governança no período.