A Klabin reportou, mais uma vez, números fortes no trimestre, acima das nossas expectativas e do mercado, refletindo seu bom posicionamento estratégico quanto à diversificação tanto de produtos quanto de geografias, beneficiada por resultados fortes no segmento de celulose e no segmento de papel, trazendo receitas 3,3% maior que nossas projeções e um EBITDA recorde em R$ 2.311 mm, 14% maior que o esperado. As condições favoráveis para a celulose nos mercados internacionais tanto para demanda, que segue forte, quanto para preços, bem como o maior apetite local por caixas de papelão ondulado, mais que compensaram a elevação de custos no trimestre, permitindo à companhia reportar expansão de 5,5 p.p. em sua margem EBITDA versus o trimestre anterior. Conforme nosso relatório de revisão do setor (veja aqui), seguimos otimistas com a tese de investimentos do setor, mas especialmente da Klabin, uma vez que a vemos mais bem posicionada para colher as benesses de diferentes mercados e enfrentar cenário mais desafiador que se desenha à frente em nível global. Sendo assim, reiteramos nossa recomendação de Compra para KLBN11, com TP YE23 em R$ 29/unit.

Resultado Consolidado: Preços mais altos e volumes em expansão impulsionam receitas. A produção no 3T22 somou 1.054 kton (+5% t/t e +9% a/a), refletindo, principalmente o volume adicional da MP27, do Puma II, na comparação anual e a ausência de paradas, na comparação trimestral. As vendas totalizaram 1.015 kton, leve avanço de 1% t/t (+4% a/a), uma vez que no 2T22 houve carry over de volumes advindos do 1T22. Com isso, a receita líquida consolidada totalizou R$ 5.488 mm, 3,3% acima das nossas projeções, 8,9% maior que o 2T22 e 26% acima do 3T21, em reflexo ao aumento de volume vendido, com contribuição dos volumes da MP27 do Puma II, mas também de maiores preços realizados em todos os negócios da companhia. Os custos novamente pesaram nos resultados, impactados pelos maiores preços de insumos, em especial combustível e químicos, com destaque para soda cáustica, além do já esperado maior dispêndio com fibras, devido à maior participação de madeira de terceiros. As despesas SG&A somaram R$ 807 mm, com despesas de vendas avançando 9,4% t/t, devido às maiores despesas com exportação e maiores custos de frete, como no 2T22. Mesmo assim, o EBITDA ajustado da companhia registrou um novo recorde, totalizando R$ 2.311 mm no trimestre, 14% maior que nossas estimativas e 25% superior t/t. A margem EBITDA ficou em 42%, contra 38% das nossas projeções.

Endividamento e Resultado Líquido. A dívida bruta da Klabin encerrou o trimestre em R$ 27,7 bi, enquanto a dívida líquida ficou em R$ 21,4 bi. O endividamento, medido pela Dívida Líquida/EBITDA, se manteve em 2,7x em reais e 2,6x em dólar. O custo da dívida em moeda local da companhia recuou para 12,6%, e ficou em 5,1% em outras moedas. O prazo médio expandiu para 113 meses. Com relação ao resultado financeiro, as despesas somaram R$ 232 mm, ante receitas de R$ 169 mm e impacto negativo de R$ 415 mm por variação cambial, compensada por impacto positivo de R$ 747 mm de hedge. Assim, o resultado financeiro fechou positivo em R$ 319 mm. A Klabin reportou um lucro líquido no trimestre de R$ 1.919 mm, ante R$ 972 no 2T22. O Fluxo de Caixa Ajustado da companhia (excluindo investimentos em novos projetos e dividendos) somou R$ 1.186 mm. Por fim, a Klabin anunciou novo pagamento de dividendos, no montante de R$ 502 mm, traduzindo-se em R$ 0,4561/unit, a serem pagos em 14/11/22, ficando ex em 01/11/22.

Celulose: EBITDA Recorde. A demanda ainda aquecida nos mercados internacionais e os choques de oferta que reduziram capacidade disponível no exterior permitiram a implementação dos consecutivos aumentos de preços da commodity que agora ficam mais visíveis nos resultados da companhia. Além disso, o mix de produtos contribuiu para preços realizados maiores, que juntamente com o avanço nos volumes vendidos, levou a uma expansão das receitas do segmento de 12,2% t/t, fechando em R$ 2.016 mm. Mais uma vez, vimos os efeitos de maiores custos com combustíveis e químicos pesarem no custo caixa da celulose, que ficou em US$ 270/t (R$ 1.416/t) versus US$ 258/t no trimestre anterior. Entretanto, o efeito não foi suficiente para tirar o brilho da operação que reportou EBITDA recorde em R$ 1.208 mm.

Papéis e Embalagens: Flexibilidade e bons resultados. A produção total de papéis somou 636 kton no trimestre, 9% maior t/t e 15% acima do 3T21, refletindo os volumes da MP27, do Puma II. Com a acomodação da demanda e preços de kraftliner no mercado externo, em razão do menor ritmo da indústria nos Estados Unidos, a companhia reduziu suas vendas nesta linha, redirecionando volumes ao mercado doméstico, beneficiado pelo avanço na demanda de Caixas de P.O. Assim, as receitas de Papel somaram R$ 1.679 mm, 3,8% maior que o projetado, em razão de preços realizados maiores e o adicional de volume da MP27, que mais que compensou o redirecionamento de volumes para conversão. Já para Embalagens, a Empapel mostrou avanço importante nas vendas de caixas de P.O. no trimestre (veja aqui), enquanto as vendas de caixas de P.O. da Klabin subiram 7% t/t, apesar do recuo na base anual, com bom desempenho do segmento de proteínas. No segmento de Sacos, os volumes ficaram 7% abaixo do 3T21, com mercado de cimento apresentando arrefecimento. Contudo, os preços realizados tiveram avanço de 27% a/a, em razão da mudança no mix por embalagens de maior valor agregado.

Avanços em ESG

• No trimestre, a companhia recebeu o Prêmio Golden Tombstone na categoria Debt, pela emissão de seu Sustainability Linked Bonds, atrelados à métricas de biodiversidade, sendo a primeira companhia a lançar um produto neste estilo. Além disso, pela 7a vez, a companhia recebeu o Troféu Transparência da Anefac, por melhores práticas contábeis.
• A Klabin se tornou a primeira empresa do setor a processar resíduos industriais para produção de sulfato de potássio. Participou também do Brazil Climate Summit e no evento do Pacto Global da ONU.
• Os executivos da empresa estiveram no Fórum SDG Investment no painel de discussão sobre Justiça Social
• A companhia foi premiada pela sua transparência no seu processo de práticas contábeis.