Edição 002
Bancos
#1 Governo avalia nova rodada do Pronampe, prorrogação do Peac/FGI e linha de liquidez para bancos. Situação de crédito das empresas se deteriorou nas últimas semanas em meio a um cenário de juros altos e oferta mais restritiva após o caso Americanas. (Valor Econômico)
Insights: Ao contrário das linhas de crédito para pessoas físicas, que têm reportado inadimplência acima da média pré-pandemia, as linhas de crédito para MPMEs ainda reportam níveis de inadimplência abaixo da média pré-pandemia, mas mostram gradual deterioração. Com as condições macroeconômicas desafiadoras para o risco de crédito e após o caso Americanas, o apetite dos bancos tem ficado mais restrito e o governo busca incentivar a economia via crédito, daí os incentivos para melhorar o apetite. Precisamos aguardar as condições do que será proposto para avaliar os impactos efetivos no setor. Por ora, nos moldes do que foi feito durante a pandemia as linhas de liquidez e o Pronampe condicionaram maior avanço nas linhas de MPMEs dos bancos cedendo um ligeiro apetite no segmento.
#2 Novo mutirão nacional de renegociação de dívidas começa em 1º de março. Serão oferecidos descontos e prazos especiais de pagamento da dívida em atraso com bancos, a critério de cada instituição, que define as regras e condições a serem ofertadas. (Valor Econômico)
Insights: A tradicional iniciativa da Febraban em parceria com o Bacen, Senacon e Procon deve reforçar maiores renegociações de crédito no setor, impulsionando a carteira renegociada dos bancos e descontos cedidos. Por outro lado, busca amenizar a deterioração da inadimplência nos bancos, que esperamos que atinja o pico no 2T23. Em nossa cobertura seguimos preferindo players com uma melhor qualidade na carteira de crédito como Itaú Unibanco e Banco do Brasil.
#3 BB (BBAS3) pagará R$ 1 bilhão em juros sobre o capital próprio relativos ao 1º trimestre. O valor por ação ordinária (BBAS3) é de R$ 0,35204; pagamento será realizado em 31 de março. (Valor Econômico)
Insights: Com payout de 40% estabelecido para 2022 e 2023 esperamos um DPS de R$4,6 por ação, que totaliza cerca de R$ 13 bilhões para este ano e um divdend yield de 11%.
#4 Reestruturação de dívidas de empresas pode superar R$ 260 bilhões. Consultorias veem mais companhias com dificuldades financeiras em meio a juros altos e bancos restritivos após caso Americanas. (Valor Econômico)
Insights: Segmento corporativo que já vinha tomando mais crédito via mercado de capitais deve enfrentar maiores desafios em 2023 com investidores também mais restritos após caso Americanas, além de esbarrar em linhas de crédito mais caras e cenário macroeconômico ainda desafiador.
#5 Atenção para os dados de crédito de janeiro/23. O Bacen divulgará na segunda-feira (27) os dados de crédito referentes a janeiro.
Insights: Esperamos que a tendência de desaceleração do crédito em linhas sem garantia para pessoas físicas e MPMEs continue, bem como a deterioração da inadimplência nestes segmentos. Nossa expectativa é de que o pico da inadimplência seja atingido no 2T23, a depender das condições macroeconômicas.
Matheus Amaral – Analista de Bancos e Seguradoras
Frigoríficos
#1 Brasil suspende as exportações de carne para a China. O Ministério da Agricultura anunciou suspensão das exportações para China após confirmação de um caso de vaca louca no sudeste do Pará. (Valor Econômico)
Insights: Considerando o embargo de mais de 100 dias que a China instituiu no final de 2021, em detrimento de dois casos de vaca louca de origem atípica nos estados de Minas Gerais e Mato Grosso, o maior risco para o mercado será a reação da China e seu posicionamento diante desse cenário. O setor já apresenta acentuadas quedas no ano, em virtude de um mix de fatores, mas com destaque para o ciclo negativo da pecuária dos Estados Unidos, que gradualmente comprimem as margens dos meatpackers, além de incertezas sobre a demanda da China em 2023. Entretanto, a aparição desse caso no sudeste do Pará, mesclado com chegada da gripe aviária em países vizinhos chaves, propiciam mais um alarde para as companhias, podendo trazer quedas mais intensas para os papéis do setor. Todas as empresas com exposição a operações de carne bovina no Brasil – JBS, Marfrig e Minerva – poderão ser prejudicadas nesse cenário, contudo, levando em conta que a Minerva é mais dependente das exportações, com menor atuação no mercado doméstico, o maior risco será para suas atividades. No qual, apesar da capacidade de diversificação de plantas e excelente gestão operacional, as atividades no Brasil e suas habilitações para a China são de extrema importância para o seu desempenho.
#2 Minerva 4T22 | Horizonte ainda positivo, apesar de resultado abaixo do esperado. A Minerva divulgou o seu resultado do 4T22 na quinta-feira, após fechamento do mercado. (Confira o relatório completo)
Insights: A Minerva reportou um resultado levemente inferior as nossas expectativas, em reflexo a uma queda generalizada dos preços no mercado, com menor demanda da China, acompanhado de uma performance mais fraca da Argentina e do Uruguai. O EBITDA ficou em R$ 608 mm (-8,5% R/E, -24,7% t/t e -16,7% a/a), com margem de 8,9%, em linha com nossas expectativas. Apesar de 4T22 desafiador, ainda vislumbramos um cenário positivo para Minerva em 2023.
#3 Argentina anuncia plano para conter avanço da gripe aviária. Com nove ocorrências de gripe aviária na Argentina, governo se movimenta para conter a sua disseminação, principalmente em aves comerciais. (Valor Econômico)
Insights: O surto da gripe aviária no Hemisfério Norte beneficiou fortemente as exportações de frango pelo Brasil, com preços atrativos no mercado externo. Contudo, enfermidade se aproximando das fronteiras da região Sul – maior produtora - é um sinal preocupante para os avicultores, assim como para Seara e BRF, tendo em vista os riscos de embargos às exportações brasileiras e cenário de oferta. Segundo a ABPA, os protocolos de biosseguridade seguem rígidos no Brasil, protegendo plantas industriais, que já apresentam excelentes índices sanitários, entretanto, mercado acompanha o avanço da doença e riscos a oferta de animais.
Manuela Granja – Analista de Frigoríficos
Óleo e Gás
#1 Rússia pretende diminuir exportações. Uma das noticiais mais comentadas durante a semana foi quanto a possíveis cortes na produção/exportação russa. (Valor Econômico)
Insights: Com a oferta de petróleo já reduzida, outros cortes podem causar pressão no preço da commodity, ou seja, desdobrando-se em aumento de preço.
#2 Estoques de petróleo no EUA. Na média, os estoques de óleo bruto subiram e os de destilados apresentaram queda. (Valor Econômico)
Insights: O mercado americano trabalha com níveis de estoque bem abaixo da média histórica, uma vez que a demanda contina aquecida e oferta tem suas dificuldades, outro fator que pressiona preços.
#3 Produção de refinados cresce. Segundo dados da ANP, a produção das refinarias brasileiras atinge o maior patamar desde 2014. (Petróleo Hoje)
Insights: A demanda por diesel ainda segue bem aquecida, respondendo ao bom momento ainda vivenciado pela economia brasileira. O segmento de O&G segue positivo para o Brasil.
Rafael Winalda – Analista de Utilities e Óleo & Gás
Papel & Celulose
#1 Suzano divulga balanço referente ao 4T22. A Suzano divulga na terça-feira (28/02) os seus resultados do 4T22.
Insights: A companhia deve reportar números abaixo na comparação trimestral, com volumes vendidos de celulose comprometidos, uma vez que clientes na China entraram em modo de espera antes do Ano Novo Lunar, até que tivessem uma visão mais clara quanto ao ritmo da demanda na ponta. No trimestre, os preços de celulose devem se manter estáveis, mas já vimos pressões das papeleiras, forçando anúncio de redução de preços para o início deste ano. Custos seguem pesando, mas em menor nível. Assim, projetamos receitas consolidadas em R$ 13.441 mm, 5,1% menor t/t, enquanto os custos devem somar R$ 5.681 mm. O EBITDA, por sua vez, deve registrar R$ 8.130 mm, 5,4% menor que o 3T22, mas 28% acima do 4T21, com margem de 60,5%. (veja relatório aqui).
Gabriela Joubert – Analista de Siderurgia & Mineração e Papel & Celulose
Real Estate
#1 INCC-M desacelerou a 0,21% em fevereiro, de 0,32% em janeiro. A alta acumulada nos últimos 12 meses passou de 9,05% para 8,76%. (Valor Econômico)
Insights: A notícia segue em linha com nossa expectativa de desaceleração do índice para o ano. Na última leitura, o destaque positivo foi o comportamento benigno da mão-de-obra, que desacelerou de 0,77% para 0,10% no mês.
#2 O índice de confiança da construção (ICST) subiu a 94,4 pontos em fevereiro. Após quatro meses de queda, o índice voltou a subir, com alta de 0,8 pontos. (Valor Econômico)
Insights: Depois de um extenso período de deterioração de expectativas, em reflexo ao maior pessimismo fiscal e prolongamento do ciclo monetário restritivo, o índice de confiança na construção reagiu positivamente ao novo programa MCMV, subindo com perspectiva de melhora da demanda.
Gustavo Caetano – Analista de Real Estate
Saúde
#1 Revisão e Prévias 4T22. Na última semana divulgamos nossa Revisão de Preços e Prévias do 4T22 do setor de saúde. (Confira o relatório completo)
Insights: A conjuntura atual nos deixou com uma visão pessimista para os próximos meses, portanto, ao incorporar nossas estimativas macro em nossos modelos vimos que o atual custo de oportunidade trouxe uma revisão baixista para os papéis do setor. Em relação às prévias, esperamos um desempenho neutro no trimestre, com laboratórios figurando como destaque negativo, devido à forte desalavancagem operacional, e farmácias e farmacêuticas como destaque positivo, ainda favorecidas pelo reajuste do ano passado.
Breno de Paula e Henrique Abras – Analistas de Saúde
Seguros
#1 Seguradoras resgataram cerca de 3.000 carros no litoral norte de SP. Segundo a Federação Nacional de Seguros Gerais, maioria dos atendimentos foi feita em São Sebastião, Guarujá e Bertioga. (Poder 360)
Insights: Devemos observar um impacto de aumento de sinistros nos resultados do 1T23 das seguradoras que atuam no ramo automotivo (PSSA3), devido às fortes chuvas observadas no período, principalmente no litoral norte de São Paulo. Vale ressaltar que São Paulo possui a maior densidade em relação aos prêmios emitidos no país, bem como a sinistralidade. Para além do desastre ocorrido no litoral norte de São Paulo, outras regiões também têm enfrentado problemas de alagamentos com as fortes chuvas, o que deve pressionar a sinistralidade no período, aliada ao elevado custo dos automóveis, as perspectivas para o 1T23 são negativas, porém em algum grau esperadas, dado a sazonalidade de fortes chuvas neste período.
#2 Estiagem no RS: perdas de soja e milho podem superar R$ 28 bi. Segundo o presidente da Federação das Cooperativas Agropecuárias do Estado do Rio Grande do Sul (FecoAgro-RS), Paulo Pires, os valores representam um grande impacto para o setor. (Canal Rural)
Insights: A estiagem que atinge o Rio Grande do Sul, principalmente nas culturas de Soja e Milho, pode acabar pressionando a sinistralidade das companhias que atuam no segmento Agro (BBSE3) ao longo do 1S23. A BB Seguridade pode sentir algum efeito da estiagem nos próximos resultados, com alguma compensação em resseguros, dado sua relevância e liderança no segmento. Em seguida no 2S23 as resseguradoras que atuam no ramo rural (IRB Brasil RE) podem ter alguma pressão de maiores sinistros com a estiagem na região.
Matheus Amaral – Analista de Bancos e Seguradoras
Siderurgia e Mineração
#1 China’s factory activity likely continued to grow in February. Os dados de atividade fabril na China devem mostrar novo avanço em fevereiro, de acordo com pesquisa da Reuters, fechando o mês em 50,5 pts, ante 50,1 pts em janeiro. (Reuters)
Insights: A China segue em rota de recuperação, pós encerramento das políticas de lockdown. Contudo, apesar do otimismo, o governo chinês reconhece que o cenário externo segue desafiador e pode comprometer o desempenho de alguns setores. Seguimos com a opinião de que a recuperação no país não será igualitária entre os diversos setores da economia, e o segmento de Real Estate deve seguir passando por dificuldades, o que poderá comprometer a demanda por aço no país. Esta semana saem os dados da produção siderúrgica de janeiro e esperamos nível abaixo de 80 Mt.
#2 Gerdau divulga balanços referente ao 4T22. Na próxima quarta-feira, 01, a Gerdau reporta seus resultados do 4T22.
Insights: Esperamos números fracos para a companhia no trimestre, afetados por um desempenho aquém do esperado em todas a unidades, com sazonal e Copa afetando a demanda na ON Brasil e custos ainda elevados, comprimindo margens, além de volumes sazonalmente mais fracos na ON América do Norte, comprometendo evolução dos resultados na unidade. Com custos ainda elevados, as margens devem recuar. No entanto, para 2023, poderemos ver um cenário menos pessimista.
Gabriela Joubert – Analista de Siderurgia & Mineração e Papel & Celulose
Transporte e Infraestrutura
#1 Gasolina pode subir R$ 0,69 e álcool R$ 0,24 com o retorno dos impostos federais, diz associação. Conforme previsto na medida provisória assinada em jan/2023, a isenção dos impostos federais de PIS e COFINS estão previstas para terminarem dia 28/02/2023. (g1)
Insights: O governo permanece dividido sobre a prorrogação (ou não) da desoneração dos combustíveis, além de possíveis medidas para remediar os efeitos para a população. Caso os impostos voltem a vigorar em março, como o previsto inicialmente pela MP, a JSL (JSLG3) pode ser impactada, uma vez que relevante boa parte da sua estrutura de custo está atrelada ao preço dos combustíveis. No Asset Heavy os contratos parametrizados tendem a proteger as margens da companhia, no entanto no Asset Light a empresa costuma sofrer um delay no repasse dos custos para os clientes, tendo a sua lucratividade temporariamente impactada.
Diego Bellico – Analista de Transporte e Infraestrutura
Utilities
#1 Temporada de resultados. Sob nossa cobertura, nesta semana destacamos a divulgação do resultado da ISA CTEEP, que veio em linha as expectativas. (Inter Invest)
Insights: A temporada deve trazer resultados mistos para as utilities. A parte de geração hídrica vivencia bom momento, mas as eólicas não. O consumo de energia ainda segue em elevado patamar ante a média recente, mas existem sinais de desaceleração.
#2. Consumo de energia fica estável em janeiro. Os dados prévios reportados pela CCEE apontam estabilidade no consumo ded energia. (Valor Econômico)
Insights: Esperamos que o consumo de energia tenha pouca evolução em 2023, situação mais estável, mas ainda em patamar elevado. A depender da localização da distribuidora, os desafios podem ser maiores/menores.
Rafael Winalda – Analista de Utilities e Óleo & Gás
Varejo
#1 Abras: Consumo nos lares brasileiros deve crescer 2,5% em 2023. Vice-presidente da entidade destaca o impacto positivo dos reajustes de salários. (Valor)
Insights: O varejo alimentar segue se destacando pela sua resiliência. Acreditamos que os programas de transferência de renda e o aumento real de salário devem reduzir em certo grau o endividamento das famílias e depois se traduzir em consumo de alimentos. O segmento deve performar melhor que o PIB em 2023.
#2 Americanas reduz espaço de armazenamento para vendas do ecommerce. Desde o final de 2022, a Americanas vem reduzindo o espaço de armazenamento dos galpões direcionados para o ecommerce em diversos estados. (Ecommerce Brasil)
Insights: Em consonância com a estratégia de desalavancagem operacional, faz sentido (e era esperado) reduzir os custos de armazenamento. Com a desconfiança dos stakeholders, a companhia agora enfrenta outra realidade e por isso o downsizing é natural.
Breno de Paula – Analista de Varejo
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