A BB Seguridade reportou um resultado em linha com as nossas expectativas, com lucro líquido de R$ 1.807 milhões (+47% a/a e -0,4% Inter Research) e ROE de 97% (+32 p.p a/a e +16 p.p. Inter Research). O forte desempenho foi reflexo do bom resultado das principais subsidiárias, Brasilseg, BB Corretora, Brasilcap, onde vimos: (i) crescimento de 57,9% a/a no lucro líquido da Brasilseg, impulsionado pelo bom desempenho dos prêmios ganhos retidos, melhora na sinistralidade nos ramos de vida e agrícola e melhor resultado financeiro com a elevada taxa Selic; (ii) avanço de 39,6% a/a no lucro líquido da BB Corretora, causado pela maior receita com corretagem e melhor resultado financeiro e (iii) reversão de prejuízo a/a na Brasilcap com melhor resultado financeiro, já que no 4T21 houve perda na venda de títulos pré-fixados em uma reconfiguração da carteira proprietária. Por outro lado, a Brasilprev apresentou crescimento de 4,5% no lucro líquido, mas com um operacional fraco prejudicado pelo maior volume de devolução de comissão devido a maiores resgates em planos com menos de um ano de vigência, além de um bottom-line beneficiado por créditos tributários.

De modo geral, o resultado tanto do 4T22 quanto de 2022 mostrou reflexos do forte desempenho comercial, principalmente do produto agrícola na Brasilseg, além de uma recuperação do Prestamista, aliado a uma taxa de sinistralidade em melhores níveis nos produtos de vida e agrícola. Observamos também uma maior estabilidade na Brasilprev, principalmente em um melhor controle da volatilidade no resultado financeiro dado os efeitos de descasamento contábil de ativos e passivos indexados ao IGP-M e IPCA. O resultado financeiro aliado à elevada taxa de juros também foi fator determinante para o forte desempenho, contribuindo para 18% do lucro da companhia em 2022, versus uma média de 22% nos últimos três anos pré-pandemia. Com isso a companhia bateu o guidance divulgado para 2022 tanto para o resultado operacional não decorrente de juros, quanto para prêmios emitidos na Brasilseg e ficou em linha nas reservas de previdência, surpreendendo também na captação líquida na Brasilprev.

Para 2023, a BB Seguridade reportou um guidance que mostra ainda um crescimento double digit no resultado não decorrente de juros entre 12% e 17% e nos prêmios emitidos na Brasilseg entre 10% e 15%, o que em nossa visão traz a desaceleração esperada, dado o forte crescimento em 2022, mas mantém o ritmo positivo no desempenho comercial. Além disso, a companhia espera crescer entre 10% e 14% nas reservas de planos de previdência. Com perspectivas de resultado resiliente para o ano, atualizamos nossas projeções e alteramos nosso preço-alvo, mantemos nossa recomendação de Compra para a BB Seguridade (BBSE3) com preço-alvo de R$ 42 (anteriormente R$ 36).

Brasilseg | Combinação perfeita entre operacional e resultado financeiro. O lucro líquido da Brasilseg foi de R$ 853,2 milhões (+57,9% a/a), resultado direcionado principalmente pela redução da sinistralidade nos produtos de vida e rural, mantendo a normalização para o segmento rural. A companhia também mostrou forte avanço nos prêmios emitidos, que cresceram 31,7% a/a totalizando R$ 4.123 milhões, com destaque para os segmentos prestamista (+67,3% a/a) e rural (+40,6% a/a), beneficiados pela maior penetração no crédito consignado e pela maior demanda com o plano Safra 22/23. A sinistralidade total foi de 25,9% melhorando 1,3 p.p. a/a, vindo da melhora no ramo agrícola na comparação anual. Com números operacionais positivos, a subsidiária apresentou um índice combinado de 70,1%, melhora de 0,7 p.p. a/a e considerando o bom desempenho no resultado financeiro (+395,2% a/a) beneficiado pela taxa Selic elevada, o índice combinado ampliado foi de 64,9% com melhora de 4,5 p.p. Mantemos boas expectativas para a Brasilseg para 2023, considerando um cenário de crescimento double digit nos prêmios, mas desacelerando e de sinistralidade mais normalizada, principalmente no rural com menor incidência de secas, como o que afetou as safras que impactaram o 1S22 da subsidiária.

Brasilprev | Encerrando o ano com captação líquida e resultado com operacional fraco e benefícios fiscais contribuindo para melhor bottom-line. O lucro líquido da Brasilprev foi de R$ 567,3 milhões (+4,5% a/a), favorecido por benefícios fiscais que reduziram a alíquota efetiva da subsidiária. O resultado financeiro da Brasilprev foi 6,8% menor que no 4T21 com efeitos negativos na carteira da abertura da curva de juros. Nos surpreendeu que a Brasilprev mostrou captação líquida positiva no ano de 2022 totalizando R$ 1,7 bilhões, já que a subsidiária tem sentido maior pressão de portabilidade e resgates. No 4T22 a captação líquida foi de R$ 676 milhões vindo do crescimento da arrecadação e redução de 0,8 p.p. do índice de resgate que apresentou taxa de 11,5%, bem como redução no índice de portabilidade de -1,1 p.p. a/a com taxa de 1,9%.

Brasilcap | Bom desempenho comercial e resultado financeiro positivo após reorganização de carteira. O lucro líquido da Brasilcap foi de R$ 62,9 milhões, revertendo prejuízo de R$ 125,6 milhões no 4T21, ocasionado principalmente pela reversão do resultado financeiro negativo ocorrido no 4T21 quando a subsidiária realizou prejuízo da carteira de títulos pré-fixados em uma reconfiguração da carteira, portanto o resultado foi normalizado neste trimestre se beneficiando da taxa de juros elevada. No operacional, o aumento do ticket médio e do maior volume de vendas beneficiou a arrecadação com títulos de capitalização que cresceu 55,8% a/a.

BB Corretora | Comercial forte na Brasilseg garante bom resultado. O lucro líquido da BB Corretora foi de R$ 771,8 mm (+39,6% a/a) direcionado pelas maiores receitas de corretagem (+24,4% a/a), fruto do forte desempenho comercial na Brasilseg nos ramos rural e prestamista, além da maior arrecadação em capitalização com aumento do ticket médio. Além disso, o resultado financeiro mostrou forte avanço de 115,3% a/a em função da elevada taxa Selic no período e incremento do saldo médio de investimentos financeiros.