A BB Seguridade reportou um resultado positivo, acima das nossas expectativas e do mercado, com lucro líquido de R$ 1.653 milhões (+69% a/a e +25% Inter Research) e ROE de 77% (+40 bps a/a e +20 bps Inter Research). O forte desempenho foi reflexo do bom resultado das principais subsidiárias como Brasilseg, Brasilprev e BB Corretora onde vimos: (i) crescimento de 21,5% a/a nos prêmios ganhos da Brasilseg e redução da sinistralidade, principalmente no ramo rural, (ii) maiores receitas com corretagem na BB Corretora acompanhando a Brasilseg, além de melhores resultados financeiros beneficiados pelo aumento da taxa de juros no mercado e (iii) resultado financeiro melhor na Brasilprev, ainda que negativo, mas significantemente melhor que nos trimestres anteriores, refletindo marcação a mercado positiva que compensou o efeito do descasamento temporal das reservas. Por outro lado, a Brasilcap reportou números abaixo das expectativas com queda de 36,9% no lucro líquido devido à queda do resultado financeiro com a impactos do aumento da taxa média dos passivos onerosos e pelo ajuste negativo do hedge da carteira pré-fixada.

Esperávamos um bom resultado para o 3T, que deve se manter sólido nos próximos trimestres, principalmente por um momento com sinistralidade reduzida e normalizada nos principais ramos da Brasilseg, enquanto a Brasilprev tem mostrado melhor controle no resultado financeiro e a BB Corretora colhe os frutos do avanço dos prêmios emitidos e do desempenho comercial. Desta forma, a revisão do guidance feita pela companhia corrobora com o forte desempenho apresentado até aqui. Mantemos nossa recomendação de Compra para a BB Seguridade (BBSE3) com preço-alvo de R$ 36/ação.

O lucro líquido da Brasilseg foi de R$ 853,2 milhões (+160% a/a), resultado direcionado principalmente pela redução da sinistralidade nos produtos de cobertura pessoal, como tem sido nos últimos trimestres após o controle de óbitos por Covid-19. Além disso, a sinistralidade no seguro agrícola, que foi atípica no 1S22, mostrou redução significativa. A companhia também mostrou forte avanço nos prêmios emitidos, que cresceram 44,8% a/a totalizando R$ 5.022 milhões, com destaque para o segmento Rural (+72,6% a/a) beneficiado pela maior demanda com o plano Safra 22/23, Prestamista (+46,2% a/a) com maiores vendas e queda nos cancelamentos e outros ramos crescendo 20,5% a/a. A sinistralidade total foi de 26,7% reduzindo bem versus o 3T21 quando reportou 41,3% impactado pelo covid-19, com benefícios da normalização nos ramos de cobertura pessoal e no seguro agrícola. O resultado financeiro da companhia também trouxe boa tendência com o aumento da taxa de juros e avançou 157% a/a. Desta forma, a companhia mostrou um bom nível de lucratividade com índice combinado de 65,6% (melhora de 17,5 p.p. a/a) e índice combinado ampliado de 60,9% (melhora de 19,3 p.p. a/a).

O lucro líquido da Brasilprev foi de R$ 289,5 milhões (+82,3% a/a) com desempenho favorecido pelo resultado financeiro, ainda que negativo, 84,2% melhor que o reportado no 3T21, contando com a marcação a mercado positiva vinda do fechamento da curva de juros real, que compensou as despesas financeiras prejudicadas pela deflação no período, ocasionando o descasamento temporal entre ativos (com IPCA e IGP-M negativo) e passivos (com IGP-M positivo). Nos indicadores operacionais, a Brasilprev mostrou crescimento de 3,1% a/a na receita líquida de previdência e seguros, avanço de 1% a/a nas receitas com taxa de gestão e 14,5% nos prêmios ganhos retidos. O desempenho modesto veio de uma estabilidade na captação líquida, via aumento das reservas em 8,2% a/a. Mas por outro lado, a companhia ainda mostra taxa de resgate pressionada a 11,9% (+0,6 p.p. a/a) enquanto a média pré- pandemia era de 7%.

O lucro líquido da Brasilcap foi de R$ 37,5 milhões (-36,9% a/a), apesar de um forte desempenho operacional, a atualização de passivos onerosos e a marcação negativa do hedge da carteira pré-fixada reduziram o resultado financeiro da subsidiária. As receitas com cota de carregamento totalizaram R$ 167,9 milhões (+29 a/a), sendo beneficiadas pelo aumento do ticket médio dos títulos de pagamento único e da quantidade de títulos de pagamento mensal.

O lucro líquido da BB Corretora foi de R$ 750,6 mm (+29,6% a/a) direcionado pelas maiores receitas de corretagem (+22,7% a/a), fruto do forte desempenho comercial na Brasilseg nos ramos rural, prestamista, avanço das contribuições em previdência e maior arrecadação em capitalização. Além disso, a BB Corretora também reportou forte recuperação do resultado financeiro (+233,4% a/a).