O resultado da BB Seguridade no 2T23 veio acima das nossas expectativas e do consenso de mercado, com lucro líquido de R$ 1.841 milhões (+30,9% t/t e +17% Inter Research). Os principais vetores do bom resultado vieram da Brasilseg e Brasilprev que além de um bom desempenho operacional, reportaram forte crescimento no resultado financeiro, beneficiados pela deflação no período, que contribuiu para uma redução do custo do passivo – principalmente na Brasilprev – e pela taxa de juros elevada e fechamento da curva beneficiando as receitas financeiras. Além disso, apesar de uma desaceleração esperada nos prêmios emitidos da Brasilseg, o avanço dos prêmios ganhos compensou os efeitos de uma maior sinistralidade. Destacamos que o seguro Prestamista sustentou o crescimento do trimestre, já que o maior volume no rural deve vir no 3T23 com a vigência do plano Safra a partir de julho. Destacamos também o resultado da BB Corretora que contou com bom avanço das receitas com corretagem e resultado financeiro. Consideramos o resultado operacional positivo e mesmo que o financeiro tenha se beneficiado de uma taxa Selic elevada e menor custo de passivos, o nível de participação na composição do bottom-line das subsidiárias foi próximo ao observado em outros resultados. Por fim, sem alteração no guidance a BB Seguridade já extrapola o projetado para seu resultado operacional com um crescimento de 25,7% no 1S23 versus o topo do guidance que era 17% e já atinge o topo do guidance de prêmios emitidos com crescimento de 15,7% versus 15% do topo projetado. Mantemos nossa recomendação de Compra, com preço-alvo de R$ 42/ação FY23.

Brasilseg | Desaceleração esperada nos prêmios e bom desempenho operacional e financeiro. O lucro líquido da subsidiária de seguros foi de R$ 910 milhões (+32,3% a/a) com os prêmios ganhos e resultado financeiro compensando o baixo crescimento nos prêmios emitidos e o avanço das despesas com sinistros. Nos prêmios emitidos destacamos a boa performance do Prestamista que avançou 27,7% a/a vindo da maior penetração nos canais bancários e retração do cancelamento, o que compensou o fraco desempenho do Rural, onde a liberação dos recursos do plano Safra no ano passado se deu em junho e neste ano em julho. A sinistralidade ainda pressiona com avanços, principalmente no segmento rural e prestamista.

Brasilprev | Mantendo captação líquida, redução dos resgates e bom resultado financeiro. O lucro líquido da subsidiária dos negócios de acumulação foi de R$ 438 milhões (+90,8% a/a) sendo direcionado principalmente pelo resultado financeiro que reverteu o prejuízo reportado no 2T22. O bom desempenho foi reflexo da marcação a mercado de instrumentos financeiros a partir do fechamento da curva de juros e da redução do custo dos passivos refletindo a deflação observada no IGP-M no período. Também observamos boas tendências no resultado operacional da Brasilprev, que mostrou captação líquida de R$ 274 milhões, revertendo resgates líquidos de R$ 273 milhões observados no mesmo trimestre do ano passado, além de uma taxa de resgate que caiu para 10,8% (-30 bps a/a).

BB Corretora | Corretagem e resultado financeiro positivos. O lucro líquido da corretora foi de R$ 706,7 milhões (+11,9% a/a) com o desempenho beneficiado pelo avanço das receitas de corretagem e do resultado financeiro. Nas receitas com corretagem, o reconhecimento diferido das vendas na Brasilseg, principalmente no rural e prestamista e bom desempenho de vendas na Brasilcap trouxeram os maiores crescimentos no período. Já o resultado financeiro segue se beneficiando das taxas de juros elevadas.