Na quinta-feira (06), participamos do ESG + Investor Day 2022 da Irani, em sua fábrica de Papel e Embalagens em Indaiatuba – SP, no qual pudemos conhecer todo o seu processo produtivo, do desenvolvimento e design do projeto até a fabricação das caixas e expedição. Pela manhã, tivemos a oportunidade de ouvir da administração a sua estratégia de negócio, dando ênfase ao seu perfil ESG e a rentabilidade dos seus negócios, diferencial da dinâmica das operações, além do desenvolvimento da plataforma Gaia e planos para o próximo ciclo de investimento da companhia.

Ao longo do evento, ficou evidente o otimismo da gestão, com confiança em seu relacionamento com os clientes, foco no desenvolvimento tecnológico de suas operações para avanço da capacidade produtiva, além do pioneirismo diante da agenda ESG. De modo geral, vemos que a boa implementação do Gaia e gradual colheita dos frutos desse investimento, bem como forte tendências para o longo prazo, animam as perspectivas para Irani. Mantemos nosso preço-alvo YE22 de R$ 8/ação, com recomendação de Neutra para RANI3.

Core ESG? Por essência, as operações da Irani possuem características já concretas no que tange as práticas ambientais do ESG, visto a importância da sua economia circular e verticalização na funcionalidade de suas operações, com destaque para reciclagem de papel por meio do uso de cerca de 70% de aparas – fibras recicladas – como matéria-prima de seu processo, além de já possuir um perfil carbono positivo, sendo pioneira na comercialização de carbono. Adicionalmente, o investimento em repotenciação das usinas Cristo Rei e São Luiz, com os Gaias IV e V, respectivamente, previsto para o final de 2024, contribuirá para sua meta de se tornar autossuficiente em geração de energia até 2025. No entanto, fatores relacionados à agenda social ainda trazem dúvidas, principalmente no que tange a capacidade de cumprir com as metas desafiadoras estabelecidas para 2030. Referente ao objetivo de contar com 40% de mulheres no quadro de colaboradores, a Irani apresentou um aumento de 3 p.p, com 21% de representatividade, sendo um valor ainda expansível. Além do mais, com uma meta de 40% até 2030, a companhia manteve 18% de mulheres na liderança em comparação a 2021, sem avanço até o momento.

Inovação. A Irani apresentou um pipeline de projetos e parcerias estruturados, principalmente considerando a sua dimensão, desafios globais da indústria e substituição do plástico. Em vista disso, por meio de suas quatro principais atuações na área, sendo elas a (i) Conexão com Startups, (ii) Corporate Venture, (iii) Parcerias científicas e tecnológicas e (iv) Collabs, a companhia caminha positivamente, com a realização de parcerias com o Pão de Açúcar e outras instituições, por exemplo, além do avanço de sua conexão com startups, com 227 inscritos e 9 PoCs (“Proof of Concept”) concluídas através da Irani Labs. Vemos o movimento e gradual avanço dos projetos como um fator positivo para capacidade de geração de valor da companhia, no entanto a sua real aplicabilidade é algo a atentar, principalmente no que se refere ao desenvolvimento de resultados.

Perspectivas positivas para demanda. O management se apresentou otimista diante da demanda, principalmente considerando a sua performance com produtos reciclados e biodegradáveis em um cenário de evolução do e-commerce e delivery, com uma projeção de CAGR de 20,7% entre 2022 - 2025 segundo a companhia, além da evolução da pressão global para substituição do plástico. Nesse sentido, para a demanda doméstica, a gestão também se manteve otimista, apostando, inclusive, em sua estratégia de “foco do cliente” e produtos personalizados, fator que, segundo a Irani, proporciona uma maior preferência dos consumidores, criando uma base de clientes duradoura, e que, consequentemente, propícia operar com preços mais elevados em relação aos outros players do mercado.

Plataforma Gaia: on time and on budget. Nessa última atualização, a empresa informou que grande parte dos projetos já está encaminhada, com prazos e orçamento em linha com o planejado. O Gaia I (Expansão da Recuperação de Químicos e Utilidades), investimento mais relevante para Irani, estimado em R$ 581 mm, já apresenta 66,5% do projeto executado e previsão de conclusão para 2023. Gaia II e III já caminham para conclusão, ultrapassando os 90%. Dentre os demais, tirando Gaia IV e V, que estão em processo de resolução das licenças, os outros projetos já apresentam uma evolução positiva.

Novos Investimentos: em direção à expansão. Com uma alavancagem de 1,1x e estrutura de capital saudável, a administração pincelou a sua estratégia, que ainda está em etapa de desenvolvimento, para o próximo ciclo de investimento da Irani. Dentre as opções, a companhia comentou que visa obter crescimento organicamente, entretanto não descartou opções via M&A, no qual pontuou o interesse principalmente em (i) dobrar a sua produção de celulose, (ii) adicionar nova fábrica de papel ondulado, provavelmente em alguma região do sudeste e (iii) investir em nova máquina híbrida de papel em SC.

Site Visit. Encerrando a visita, tivemos a oportunidade de conhecer a fábrica de Papel e Embalagens em Indaiatuba – SP, planta que foi premiada em 2021 pela sua produtividade e que dispõe de 400 colaboradores, com um estoque de 700t. No período, por volta das oito etapas que visitamos, ficou mais claro a necessidade dos investimentos Gaia IIIV e IX, que permitirão uma maior agilidade e produtividade para fábrica, assim aumentando a sua capacidade produtiva. O projeto do Gaia IIIV (Nova Impressora Corte e Vinco) já está 49,5% encaminhado, com uma estimativa de conclusão até o final de 2022. O projeto tem o propósito de expandir a capacidade da linha de paletização, reduzir o downtime e incrementar a produção de caixas. Em complemento, pontuamos a necessidade técnica dos colaborardes, que nessa planta demandam cerca de dois anos para treinamento, segundo a companhia.

Opinião do Analista. Visto isso, vemos que a Irani trilha um caminho sólido para o seu crescimento, com tendências positivas para o longo prazo, com destaque para o avanço da demanda do setor de Alimentos & Bebidas, bem como do segmento de E-commerce. Destacamos ainda o movimento global de substituição de plástico nas embalagens, abrindo espaço significativo para o consumo de papel. Neste sentido, saudamos o seu posicionamento como empresa sustentável e concordamos com este reforço da empresa em consolidar-se como exemplo na Agenda ESG, que ganha cada vez mais importância. No contraponto, colocamos os desafios quanto à desaceleração global e seus efeitos na economia local, que nos levam a uma projeção de PIB para 2023 em 1%, bem como a execução dos projetos e dificuldades estratégicas e operacionais de alguns clientes importantes da empresa no curto prazo, além de movimentação e expansão de capacidade de competidores.