TOTS3 - Totvs

R$30,37

-2,16% Hoje

12 de dezembro, 00:00:49 UTC · BRL · BVMF

Recomendação

Neutra

Preço atual

R$ 30,37

Preço-alvo

R$ 37,00

Upside

21,8%

Informações

Último fechamento

R$ 0,00

Variação do dia

R$ 30,01 - R$ 31,19

Porcentagem de Lucro

3,78%

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Sobre

Fundada em 1983, a empresa fornece softwares de gestão empresarial integrada, plataformas de produtividade e colaboração além de consultorias. As soluções são acessíveis a empresas de todos os portes. A Totvs está presente em 41 países e possui 7,8 mil funcionários. No Brasil, a empresa possui 50% de market share, 15 filiais, 10 centros de desenvolvimento e 52 franqueados. No exterior, são 7 filiais e 4 centros de desenvolvimento (Estados Unidos, México, China e Taiwan). A Companhia adota o “Código das Melhores Práticas de Governança Corporativa” desenvolvido pelo Instituto Brasileiro de Governança Corporativa – IBGC, a fim de afirmar as boas práticas de governança, mercado, ética profissional e nos negócios. Mantém um Conselho de Administração (com aproximadamente 88% dos membros independentes), Comitê de Auditoria, Comitê de Estratégia e Tecnologia, Comitê de Gente e Remuneração e Comitê de Governança e Indicação. O presidente Dennis Herszkowicz, que assumiu a cadeira em nov/2018, é também presidente do conselho administrativo, que possui outros 6 membros independentes da companhia.

Tese de Investimento

O modelo das empresas de Software as a Service (SaaS), que já estava crescendo nos últimos anos, foi bastante fomentado pela pandemia. Considerando isso, as empresas tiveram uma forte expansão da sua base de clientes, demandando desta forma maior eficiência operacional e novas soluções para lidar com o aumento da procura. Nossa tese para Totvs (TOTS3) tem como alicerce: (i) o crescente mercado de SaaS; (ii) Aquisições e otimização de sinergias e margens da empresa e; (iii) potencial de cross sell.

(i) A pandemia do coronavírus ao longo dos últimos anos evidenciou a necessidade das empresas se digitalizarem, com isso, inúmeros processos, bases de dados e aplicações foram alocadas em nuvens - este processo ficou conhecido por “Cloudification”. Nesse contexto, o mercado de cloud superou o mercado non-cloud já em 2020 em questões de tamanho. Segundo a Gartner, espera-se que o mercado non-cloud dobre de tamanho até 2025. Foi investido em 2021, no setor de software empresarial no mundo, um total de US$ 604,9 bi, e espera-se um investimento de US$671,7 bilhões e US$751,9 bilhões em 2022 e 2023, respectivamente.

(ii) A Totvs anunciou desde 2021 novas aquisições como as das empresas InovaMind, Mobile2you, RBM pela sua controlada Dimensa além da Tallos pela sua subsidiária RD Station e mais recentemente a Feedz. Estas aquisições ampliam a oferta de produtos e serviços, fortalecendo a posição da companhia no segmento de tecnologia para o setor de tecnologia. O vasto track record em M&A da Totvs possibilita a evolução da sinergia das Companhias e assim colabora com o aprimoramento de suas margens operacionais, reduzindo os gastos recorrentes com pessoal e administração. Acreditamos que o mercado de tecnologia, ainda incipiente no Brasil, abre espaço para o modelo de crescimento inorgânico, uma forma poderosa de consolidar market share e atrair soluções disruptivas para o segmento como um todo.

(iii) Considerando os múltiplos M&As nos últimos anos, a companhia adquiriu também a base de clientes das controladas. O portfólio de produtos e serviços da Empresa permite exploração dessa base, somado às altas taxas de renovação contratual e recorrência de receitas, observamos o alto potencial de geração de receita.

Análise completa

Margens fortes e resultados acima do esperado

A Totvs reportou um resultado positivo, acima das nossas expectativas, com lucro líquido consolidado de R$ 155,8 milhões (+75,3% a/a, +20,6% t/t e +44,3% Inter Research). O forte desempenho foi reflexo do bom resultado nas suas três dimensões (Gestão, Business Performance e Techfin). O bom resultado para o 3T era esperado, influenciado pela taxa de renovação consolidada elevada, que totaliza 98,4%, e o portfólio cada vez mais amplo. Considerando o resultado e o guidance da companhia, mantemos nossa recomendação Neutra para a Totvs (TOTS3) com preço-alvo de R$ 37/ação (YE22).

As aquisições da Tallos (Comentário Tallos), RBM (Comentário RBM) e Feedz (Comentário Feedz) anunciadas ao longo do ano ampliam o portfólio da Totvs, e o crescimento inorgânico consequente é positivo para a expansão das atividades da empresa. Além disso, no início deste mês, também tivemos a aprovação pelo CADE da sua Joint Venture com o Itaú, comentamos o projeto anteriormente, acesse aqui nossa análise da JV.

A receita líquida consolidada das três dimensões foi levemente abaixo das nossas projeções e somou R$ 1.047,5 milhões (+26,3% a/a, +8,4% t/t e –2,8% Inter Research). A dimensão de Gestão foi responsável por 85,1% da receita líquida (vs. 83,2% 2T22) enquanto Business Performance e Techfin foram responsáveis por 7,9% e 6,9%, respectivamente. O EBITDA Ajustado foi de R$ 258,4 milhões (+34,6% a/a e +12,7% t/t), acima das nossas projeções.

Gestão. Destaque positivo para o avanço da Receita Recorrente, que foi 28% maior que no 3T21 e 6,1% acima do que no 2T22, mantendo o crescimento observado ao longo dos últimos resultados que consolidam 85% da receita líquida da dimensão como recorrente, totalizando R$ 756,6 milhões. Com leve crescimento, a Taxa de Renovação da linha de Gestão foi de 98,6% (+0,1 p.p. t/t), espera-se que esse indicador volte a crescer com a consolidação das aquisições e por meio do cross-sell no futuro próximo.

Business Performance. A receita líquida de Business Performance cresceu 32,9% contra o 3T21, somando R$ 83,3 milhões. Os projetos de up-selling e cross-selling ditaram o avanço da receita frente os últimos resultados. A expansão do portfólio de Business Performance com a aquisição da Tallos se provou eficiente na geração de receita, a exploração da nova base de clientes deverá ainda impactar positivamente o balanço até o final do ano.

Techfin. Com a aprovação do CADE, a Supplier precisa somente da autorização do Banco Central para atuar com o Itaú na JV, enquanto isso, a dimensão de Techfin faturou R$ 72,7 milhões (+51,4% a/a e +40,1% t/t). A produção de crédito tem seguido a tendência dos anos pré-pandemia, no 3T22 foi produzido um recorde para a empresa de R$ 2,9 bi em crédito.

Margens e Resultados. A margem bruta da empresa encerrou o 3T22 em 73,0% (+2,7 p.p. a/a, +3,3 p.p. t/t e +2,9 p.p. R/E). Já a margem EBITDA da companhia foi de 24,7% no período (+2,2 p.p. a/a, +2,0 p.p. t/t e +3,1 p.p. R/E). A consolidação das margens foram favorecidas por uma maior eficiência operacional, como também as maiores receitas de suas atividades entre as dimensões de forma generalizada. Por fim, a companhia apresentou um resultado líquido de R$ 155,8 milhões (+75,3% a/a e +20,6% t/t), resultando em uma margem líquida de 14,9% (+4,9 p.p. R/E).

Inter Research | Totvs - Resultado 3T22.pdf