CMIN3 - CSN Mineração

A CSN Mineração reportou um resultado com desempenho acima das nossas expectativas, tanto na linha de receitas, que foi beneficiada por volumes e preços realizados acima do esperado, quanto no EBITDA, que refletiu custos avançando em menor ritmo, com preços de insumos em queda e maior diluição por conta da normalização da produção no trimestre, fechando em R$ 1.785 mm, 18,5% maior que nossas projeções. No desempenho anual, no entanto, a companhia reportou volume de produção abaixo do guidance inicial (e abaixo do guidance revisado, de 34 Mt), prejudicada pelas fortes chuvas do 1S22 na região sudeste do país. Para 2023, esperamos que a empresa entregue o guidance de 39Mt – 41Mt previstos, juntamente com custos mais controlados, o que, deverá compensar as expectativas que temos de preços mais baixos de minério de ferro para o ano, mantendo o bom desempenho ao longo de 2023. Para o 1T23, esperamos um resultado ainda melhor na base anual, considerando que o impacto das chuvas sazonais deve ser menor e os preços da commodity seguem em patamar elevado, beneficiando receitas.

Damos destaque aos avanços na agenda ESG da companhia, com o comprometimento e transparência na divulgação de suas informações juntamente com o release de resultados, mostrando a importância não só dos dados financeiros, mas também socias, ambientais e de governança.

Assim mantemos nossa recomendação de compra, com preço-alvo para CMIN3 no fim de 2023 de R$ 6/ação.

Resultado Consolidado: volumes vendidos e preços mais altos. A produção de minério de ferro no período ficou em 9.342 kton, 3% menor t/t, mas 35% maior do que o 4T21, refletindo mais uma vez menor impacto das chuvas, mas também melhor performance dos projetos integrados à planta central. No ano, o volume produzido totalizou 33.720 kton, levemente abaixo do último guidance dado pela empresa e 7% menor a/a. As vendas, contudo, avançaram 7% t/t, totalizando 9.724 kton. A receita líquida registrou R$ 3.978 mm, ficando 40% acima do 3T22 e 7,3% acima das nossas projeções, beneficiada pelos maiores volumes de venda, bem como os melhores preços realizados no período. A receita líquida por ton registrou US$ 68,81/t, 30,4% maior t/t, resultado da melhor precificação e de menores custos de frete. O CPV somou R$ 1.866 mm, em linha com o esperado e 5% maior t/t, refletindo a maior diluição de custos no trimestre, com a maior produção. O Custo Caixa C1 registrou US$ 21,3/t, alta de 9,5% ante o 3T22, em linha com o que vimos nos pares. Por fim, o EBITDA totalizou R$ 1.785 mm, ficando novamente bem acima das nossas expectativas e 94% maior t/t, voltando a margem EBITDA para patamar acima de 40%.

Endividamento e Resultado Líquido. A CSN Mineração contava com um caixa líquido de R$ 6,7 bi, com um nível de endividamento, medido pela dívida líquida sobre o EBITDA, de -0,33x, bastante confortável. O resultado financeiro fechou negativo em R$ 439 mm, refletindo despesas de R$ 199 mm, receitas de R$ 103 mm e variação cambial negativa de R$ 342 mm. Assim, a companhia reportou um lucro líquido de R$ 871 mm contra os R$ 514 mm no 3T22. O Fluxo de Caixa Livre ajustado fechou negativo em R$ 105 mm.

Prêmios & Nomeações. A companhia avançou nos rankings CDP tanto para Mudanças Climáticas, com nota de B- para B, quanto para Segurança Hídrica, subindo de C para B.

E. A CSN Mineração finalizou a avaliação quantitativa e qualitativa dos riscos climáticos e seu primeiro estudo de cenários climáticos. A companhia deu também início ao plano de eletrificação de sua frota de veículos ligada às operações na mina Casa de Pedra, com dois caminhões 100% elétricos já em operação. A empresa também encerrou o ano com todas as suas barragens em nível zero de emergência. Foram concluídas a descaracterização das Barragens Auxiliar do Vigia e B5.

S. A empresa reduziu a taxa de frequência de acidentes com e sem afastamento (CAF+SAF) em 34% em relação ao ano de 2021, encerrando sem fatalidades pelo nono ano consecutivo. Ressaltamos ainda a evolução no monitoramento de sua cadeia de valor, com avaliação de fornecedores a fim de diagnosticar potenciais riscos socioambientais ao longo da cadeia. No trimestre também, a CSN Mineração deu início a uma due diligence em direitos humanos no município de Congonhas, em parceria com o Centro de Direitos Humanos e Empresas da Fundação Getúlio Vargas visando a identificação de e gestão de riscos adversos aos direitos humanos. Por fim, a Fundação CSN segue atuante em projetos sociais como o Garoto Cidadão, Capacitar, Jovem Aprendiz e Tambores de Aço.

G. A empresa reportou aumento de 4 p.p. na representatividade de mulheres em sue quadro de funcionários, com avanço de 1p.p. no número de mulheres em cargos de liderança.