Ótimos resultados protagonizados por sólidas margens e robusto crescimento. A Vamos encerrou o segundo trimestre do ano com receita líquida de R$1.199 mm (+27% t/t e +75% a/a) e EBITDA de R$450 mm (+25% t/t e +76% a/a), em linha com nossas expectativas de R$1.192 mm e R$463 mm e maiores números da série histórica. Mesmo com a elevação das despesas financeiras, advinda da elevação do CDI, a Vamos apresentou lucro líquido recorde de R$142,5 mm (+17% t/t e +40% a/a), também de acordo com nossa projeção de R$142 mm. Esperamos que a Vamos continue apresentando forte crescimento nos próximos anos, fomentado pela subpenetração da indústria e favorável posição competitiva da companhia. Dessa forma, mantemos nossa recomendação de compra com preço alvo de R$17,50.
Receita contratada e yield são destaque. No final de junho de 2022, o backlog de receita de locação atingiu R$ 10,8 bi (+22% t/t e +111% a/a) e a frota da Vamos chegou a 33.940 ativos (+14% t/t e +85% a/a), sendo 27.234 caminhões e 6.706 máquinas e equipamentos. Enfatizamos a evolução do yield (faturamento mensal/capex contratado) do segmento, que saiu de 2,3% em 2T21, para 2,5% em 1T22 e agora está 2,7%. Refletindo assim, a capacidade de repasse de custos da companhia, resultado do favorável ambiente competitivo em que está.
Boas entregas nos 2 principais segmentos operacionais. A Locação, principal gerador de fluxo de caixa operacional da companhia, encerrou o trimestre com R$446,9 mm de receita líquida (+27% t/t e +77% a/a) e R$347,3 mm de EBITDA (+21% t/t e +73% a/a). Uma consequência do aumento da capilaridade comercial e apoio de ferramentas tecnológicas. Já as concessionárias também tiveram uma excelente performance, sustentada pelo significativo aumento de volume de vendas de máquinas agrícolas e dos caminhões da TRANSRIO. O segmento apresentou receita líquida de R$737,1 mm (+28% t/t e +79% a/a) e EBITDA de R$99,5 mm (+36% t/t e +88% a/a).
Alavancagem se eleva, mas qualidade do crédito permanece. Com a alto volume de capex realizado no trimestre, a alavancagem da Vamos fechou o período em 3,3x dívida líquida/EBITDA. Entretanto vale destacar que o run rate (2T22 anualizado) é de 2,54x dívida líquida EBITDA. Adicionalmente, a companhia possui satisfatório nível de liquidez, além de forte e resiliente fluxo de caixa operacional. De forma que não vemos deterioração do risco de crédito. Por fim, a Vamos obteve nesse trimestre nota de rating AAA(bra) pela Fitch.
