Revisamos nossas estimativas para Simpar e atualizamos nosso preço alvo, de forma a incorporar: (i) novo valuation para as subsidiárias listadas (Vamos, Movida e JSL); (ii) inclusão das subsidiárias não listadas no modelo e; (iii) novas expectativas para as variáveis macroeconômicas. Como consequência, mudamos o preço alvo de R$14,50 YE22 para R$16,50 YE23 e reiteramos a recomendação de compra para as ações da companhia.

Utilizamos o modelo de soma das partes e desconto de holding de 25%. O valuation das subsidiárias listadas foi realizado por meio de fluxo de caixa descontado (DCF), enquanto para as subsidiárias não listadas consideramos o valor de seus ativos líquidos.

A Simpar (SIMH3) é uma holding não operacional responsável por consolidar as participações do grupo econômico, além de direcionar, acompanhar e controlar a execução dos planos de negócios de suas subsidiárias. Atualmente, a companhia controla três empresas listadas em bolsa: a Movida (MOVI3), segundo maior player de aluguel de veículos leves do Brasil, a Vamos (VAMO3), maior locadora de veículos pesados e máquinas e a JSL (JSLG3), maior companhia de logística rodoviária com um portfólio completo de serviços. Adicionalmente, o conglomerado ainda conta com: (i) a Automob, uma das maiores redes de concessionárias de automóveis do país; (ii) a CS Brasil, que concentra atividade de locação de veículos com mão de obra; (iii) a CS Infra, o braço de infraestrutura do grupo e (iv) o BBC, banco múltiplo criado para oferecer produtos financeiros associados ao ecossistema de transporte e mobilidade.

A tese de investimentos da holding pode ser dividida em três principais pontos. O primeiro ligado ao desempenho das subsidiárias, em especial as listadas em bolsa que respondem pela maior parte do valor da companhia. O segundo ponto ligado a redução do desconto de holding, atualmente no patamar de 35% que consideramos bastante elevado. E, por último, o crescimento via deals de M&A.

Nossa recomendação de compra para os papeis da SIMH3 é justificada pelo valuation atrativo de suas subsidiárias bem como pelo elevado desconto te holding. Dentre os riscos para a tese vale destacar desempenho abaixo do esperado das empresas controladas e execução do crescimento inorgânico.

Os resultados da Simpar serão divulgados quinta-feira (10 de novembro). Projetamos receita líquida de R$6.692 milhões (+22% t/t e +69% a/a) e lucro operacional (EBIT) de R$1.465 milhões (+14% t/t e +65% a/a), com o robusto crescimento sendo justificado pela consolidação da UAB Motors e boa performance das subsidiárias, sobretudo as listadas em bolsa: Movida, Vamos e JSL. Entretanto, a elevação da taxa de juros base da economia deve seguir impactando a DRE, de modo que esperamos lucro líquido consolidado de R$132 milhões (-38% t/t e -67% a/a).

Mais especificamente, a Vamos (VAMO3), apresentou robusto crescimento dos resultados operacionais, promovido pelo bom momento das concessionárias e, principalmente, forte desempenho do segmento de locação que entregou expansão de frota e bom ritmo de capex contratado (leia o relatório completo aqui). Já a Movida (MOVI3) possui a divulgação dos resultados do trimestre marcada para dia 07 de novembro. Esperamos boa performance com sólidas margens nos segmentos de RAC e GTF, mas o processo de normalização da margem de Seminovos deve atenuar os efeitos nos números consolidados (leia o relatório completo aqui). Por fim, a JSL (JSLG3) divulga os dados do trimestre dia 3 de novembro. Conforme já adiantamos em nosso relatório de prévias (leia o relatório completo aqui), esperamos relevante crescimento orgânico com ganhos de margem em ambos os segmentos operacionais: Asset Light e Asset Heavy.

Para os próximos períodos devemos acompanhar o desempenho das subsidiárias, a alavancagem consolidada e o crescimento inorgânico.