Ótimos resultados operacionais, mas despesas financeiras pesam. A Simpar apresentou no 2T22 receita líquida de R$ 5.463 mm (+1% R/E, +19% t/t e +33% a/a) e lucro operacional de R$ 1.287 mm (+3% R/E, +13% t/t e +78% a/a). O bom desempenho operacional veio em linha com o que esperávamos, tendo sido reflexo da performance das subsidiárias listadas e expansão inorgânica. Por outro lado, a elevação da dívida líquida de R$2,3 bi para R$3,2 bi, bem como maior CDI no período, contribuíram com o incremento da despesa financeira. De modo que, no bottom line, a companhia apresentou R$ 213 mm de lucro líquido (-9% R/E, -35% t/t e -46% a/a). Projetamos para frente robusto crescimento da Simpar, em especial advindo de novas aquisições e das subsidiárias listadas (Vamos, Movida e JSL). Ainda, entendemos que o mercado ignora o valor das controladas não listadas e há significativo desconto de holding embutido atualmente no preço das ações. Dessa forma, mantemos nossa recomendação de compra com preço alvo de R$14,50.
Excelente performance das controladas listadas. A Movida, Vamos e JSL apresentaram mais uma vez bom desempenho no trimestre, mantendo sua trajetória de crescimento com margens consistentes. Mesmo com o ambiente inflacionário pressionando os custos, as subsidiárias continuam evidenciando capacidade de repasse de preços, entregando assim sólida rentabilidade. As três companhias são as principais responsáveis pelo resultado e fluxo de caixa do grupo, entregando juntas 90% da receita e 95% do lucro operacional do trimestre.
M&A segue sendo importante avenida de crescimento. No segmento de concessionárias, a Automob continua com sua estratégia de expansão inorgânica. Nesse trimestre consolidou as ações da Sagamar e no próximo consolidará UAB Motors (transação aprovada pelo CADE em julho). Adicionalmente, a companhia anunciou a compra do Grupo Green e Autostar, ambas pendentes de condições precedentes para serem concluídas. Juntas, as quatro aquisições (Sagamar, UAB Motors, Grupo Green e Autostar) levarão a companhia a possuir uma receita bruta 6 vezes maior.
Alavancagem se eleva, mas não nos preocupa. A Simpar finalizou o trimestre com 3,6x dívida líquida/EBITDA (vs 3,3 em 1T22) e 2,5x dívida líquida/EBITDA-A (vs 2,3 em 1T22). O alto volume de capex no trimestre, em especial nos segmentos de locação (Movida e Vamos), foi o principal responsável pela elevação da alavancagem. Entretanto, destacamos que o EBITDA dos últimos 12 meses não reflete totalmente o volume de investimento recente, haja vista que os prazos de implantação dos ativos operacionais geram um delay de 90 dias para a companhia consolidada começar a gerar caixa. Assim, olhando para o EBITDA 2T22 anualizado, observamos um running rate de 3,1x para a dívida líquida/EBITDA e 2,1x para a dívida líquida/EBITDA-A. Consideramos esse nível de alavancagem bom, considerando a natureza do business. Ainda, a Simpar apresenta sólidas métricas de liquidez, grande quantidade de ativos líquidos e robusto fluxo de caixa operacional.
