A desaceleração da economia brasileira exigiria um controle fiscal que não deve acontecer. O mercado reflete essas incertezas nas curvas de juros e revisões nas projeções de inflação, PIB, câmbio e confiança do consumidor. Como esses drivers macroeconômicos são fundamentais para o setor, suas deteriorações nos deixam com uma visão mais cautelosa para os próximos meses.

Apesar de um cenário macroeconômico mais adverso, o segmento já demonstrou certa resiliência em períodos mais adversos, como a pandemia, que obrigou o fechamento dos shoppings junto com a quebra da mobilidade urbana. Mesmo assim, as companhias conseguiram superar o momento e fecharam o ano de 2022 com recordes em diversas linhas do operacional, apesar da copa do mundo e eleições. Com isso, vemos que as administradoras continuaram entregando bons resultado no ano de 2023, principalmente com a i) a diversificação do mix de lojas do portfólio, ii) retomada do segmento de serviços e alimentação, iii) qualidade do portfólio e iv) público-alvo voltado para o alta renda.

Elevação de recomendação: Apesar da redução do preço alvo, elevamos a Multiplan para compra. Essa decisão foi embasada devido ao robusto resultado entregue pela companhia no ano de 2022 concomitante as expectativas voltadas para o operacional no ano de 2023. Além disso, a companhia realizou uma forte recompra de ações, bem como um significativo nível de distribuição de JCP durante o ano passado.

Por fim, deixamos o gráfico do cap rate histórico das duas companhias, reforçando nossa tese de oportunidade de entrada no segmento.