A Sanepar apresentou interessantes números neste inicio de ano. De forma geral, 2023 começou com evolução em todas as principais linhas como: receita, lucro operacional e líquido. Enquanto o faturamento evoluiu por conta da expansão do volume, houve bom controle de custos, principalmente a redução de gastos com energia elétrica. Acreditamos que tais números devem perdurar ao longo do ano, fazendo que a empresa apresente bons resultados.

Entretanto, mantemos nossa recomendação neutra para o papel, com preço-alvo em R$ 29/ação, visando o final de 2023. O processo de revisão tarifária foi muito abaixo das nossas expectativas, abrindo muitos questionamentos quanto ao futuro da empresa, onde não temos convicção do case.

Desemenho operacional. O volume faturado de água foi reportado em 137,4 mm de metros cúbicos, em linha na comparação a/a, já esgoto obteve um desempenho melhor, 107 mm de metros cúbicos (+2,9% a/a). Em termos de número de ligações, em água foi reportado em 3,4 mm (+1,7% a/a), enquanto em esgoto foi de 2,46 mm (+2,8% a/a).

Desempenho financeiro. A empresa entregou um EBITDA de R$ 664 mm no 1T23, crescimento de mais de 11% a/a, também apresentando uma boa margem EBITDA 45,7% (+3,4 p.p.). Parte da boa performance advem do avanço da receita, impactado pelo aumento do volume e tarifa, dado ao reajuste tarifário, como em parte pela melhor gestão de custos, em especial aos gastos com energia, que apresentaram queda de quase 32% a/a. Assim, o lucro líquido foi reportado em R$ 320 mm, elevação de 9,5% a/a.

Endividamento e investimentos. O endividamento bruto da empresa atingiu 5,2 bi neste 1T23 (+9% a/a), enquanto líquido foi divulgado em R$ 3,96 bi (+26%), onde grande parte foi destinado ao plano de investimentos da empresa. O índice de alavancagem passou de 1,3x no 1T22 para 1,7x no 1T23. Por fim, a empresa investiu cerca de R$ 403 mm (+14% a/a).