A Sabesp divulgou, nesta quinta-feira (10), os seus resultados referentes ao 3T22, que ao nosso ver foram positivos. A companhia apresentou aumento de 1,6% em seu volume faturado consolidado, onde maiores avanços em volumes distribuídos foram registrados nos setores comercial e público, que possuem tarifas superiores às do segmento residencial, proporcionando uma expansão de sua receita. Mesmo com um crescimento linear de seus custos, o que já era de se esperar, a companhia apresentou um aumento de 19% (a/a) em seu EBITDA ajustado, refletindo essa melhora operacional. Por fim, com uma participação positiva relevante também de seu resultado financeiro, o lucro líquido da Sabesp no trimestre atingiu a marca de R$ 1,1 bi (+131% a/a). Excluindo fatores monetários e cambiais, o lucro líquido reportado pela companhia foi de R$ 733 mm (extraindo variações cambiais e monetárias, o lucro líquido ajustado foi de R$ 589 mm (+51% a/a), variação elevada em razão da maior incidência de IR sobre o lucro após o resultado financeiro.

Entretanto, as expectativas de longo prazo para o setor de saneamento e para a Sabesp seguem positivas. Sendo assim, mantemos a recomendação de compra para SBSP3, com preço-alvo em R$ 52/ação, visando o final de 2022.

Volume faturado. Para o 3T22, a Sabesp reportou um volume total faturado de água em 540 milhões de m3, em conjunto com um volume faturado de 474 mm de m3 de esgoto, dados que representam variações anuais de +0,8% e + 2,5%, respectivamente. Ambos os segmentos apresentaram avanço mais relevante de volume faturado na categoria comercial, em resposta ao forte nível de atividade atual, principalmente quando colocado em análise contra o 3T21, trimestre caracterizado pelo início da retomada de cenário, com reabertura econômica pós lockdown.

Expansão de receita. A receita operacional líquida da companhia no período foi de R$ 5,9 bi, (+16% a/a). Excluindo receitas de construção, que representam um efeito meramente contábil, o saldo foi de R$ 4,6 bi (+17% a/a). Entre os principais fatores responsáveis pelo aumento, podemos listar: (i) Reajuste tarifário de 12,8%, em maio de 2022; (ii) Aumento de 1,6 % no volume faturado total; (iii) Aumento da tarifa média, dado o aumento de volume faturado nas categorias não-comerciais, que apresentam tarifa superior.

Desempenho operacional. Eliminando os custos de construção, a Sabesp apresentou um total de R$ 3,1 bi de custos e despesas (+14% a/a), variação que foi impulsionada principalmente por: (i) gastos com materiais gerais e materiais de tratamento (+36% e +83%); (ii) reajuste salarial médio de 12,9% em maio/22; (iii) PCLD (+14%), com maior inadimplência registrada no 3T22. Portanto, mesmo com a expansão de gastos da companhia, o resultado da sua operação proporcionou um EBITDA ajustado de R$ 2,1 bi (+19% a/a).

Resultado Financeiro e Lucro Líquido. Dada a alta do CDI no período, quando em comparação com o 3T21, a empresa reportou um avanço de 88% em suas receitas financeiras, que totalizaram R$ 146 mm. Mesmo com as captações de sua 29a e 30a emissões de debêntures realizadas no período, a deflação registrada no 3T22, a menor valorização do dólar frente ao real e a desvalorização do iene, moedas onde a empresa possui percentual relevante de sua dívida, proporcionaram um resultado financeiro de R$ 118 mm, contra o valor de -R$ 521 mm do 3T21. Com a junção destes fatores, o lucro líquido apresentado pela companhia foi de R$ 1,1 bi, (+131% a/a).

Endividamento e Investimentos. O endividamento bruto apresentado pela Sabesp foi de R$ 18,7 bi, crescimento de 4,8% em comparação com o mesmo período do ano anterior. Excluindo a sua posição de caixa e investimentos de curto prazo, no valor de R$ 1,7 bi, o saldo de dívida líquida da Sabesp é de R$ 16,9 bi (+5% a/a). De seu endividamento consolidado, a Sabesp possui aproximadamente 86% em moeda nacional, e o restante em moeda estrangeira. A dívida líquida/EBITDA da companhia ao final do trimestre foi de 2,5x, situação ainda confortável em relalçao ao seu covenant financeiro superior em 3,50x. No trimestre, a companhia realizou R$ 1,2 bi em investimentos, sendo aproximadamente 39% em água e 61% em esgoto.

Avanços em ESG

• Não houve entrada em índices ou prêmios relacionados à agenda ESG. 

• Não houve iniciativa relevante na agenda ambiental.
  
• Não houve iniciativas relevantes na agenda social.
  
• Não houve iniciativas relevantes na agenda de governança.