A Odontoprev divulgou resultados ligeiramente positivos no 3T22, convergindo com nossas projeções. A empresa, que vem sendo favorecida pelo aumento do número de beneficiários de planos odontológicos do país, apresentou adição líquida de 93 mil vidas t/t em sua carteira de beneficiários, atingindo 8,219 mm de vidas (+345 mil vidas a/a). A companhia vem sendo favorecida pelo bom desempenho da marca Bradesco, a mais vendida no portfólio da empresa (48% da carteira total), que apresentou crescimento de 104 mil vidas líquidas no trimestre (+343 mil LTM). Apesar de estar posicionada em um segmento que deve apresentar alto crescimento no longo prazo, acreditamos que o cenário de curto prazo é de tendência de desaceleração do ritmo de crescimento orgânico de beneficiários. Portanto, seguimos com nossa recomendação neutra para Odontoprev (ODPV3), com preço alvo de R$ 11/ação.

A receita líquida reportada foi de R$ 491 mm (+5,2% a/a | -0,4% vs. Inter Research), em linhas com nossas expectativas. O ticket médio consolidado R$/vida/mês foi de R$ 20,82 (+1,5% a/a), reflexo do aumento do ticket médio dos segmentos Corporativo e PME, mesmo com nova redução do ticket individual. É importante ressaltar que desde 2014 a empresa vem diminuindo sua exposição ao segmento Corporativo e dando maior atenção segmento massificado (PME e Planos Individuais - onde o ticket médio é consideravelmente mais elevado), que hoje juntos representam 43% do faturamento líquido anual da empresa, frente aos 25% de 2014.

O CSP alcançou R$ 213 mm (+11,0% a/a), implicando em margem bruta de 56,6% (vs. 58,9% no 3T21). Apesar do aumento, o controle de custos tem se mostrado eficaz, fazendo com que a companhia consiga manter uma baixa sinistralidade (quando comparada à sinistralidade histórica). No 3T22, as despesas com vendas ficaram em R$ 53 mm (+7,6% a/a) e as despesas administrativas em R$ 84 mm (+11,7%), levando a um EBITDA Ajustado de R$ 139 mm -3,9% a/a e -5,3% vs. Inter Research) com margem de 28,3% (-2,7 p.p. a/a e -1,5 p.p. vs. Inter Research). O Lucro líquido atingiu R$ 96 mm (- 1,7% a/a), com margem líquida de 19,6% (-1,4 p.p. vs. 3T21), ambos em linha com nossas projeções.

Esperamos que nos próximos meses a companhia apresente crescimento orgânico de beneficiários, mas com menor crescimento marginal, e sinistralidade acima de 2021, mas ainda abaixo da média histórica (puxada pelos segmentos PME e Individuais).

O fluxo de caixa operacional no 3T22 foi de R$ 124 mm (vs. R$ 136 mm no 3T21). Além disso foram gastos R$ 28 mm no programa de Recompra de Ações e R$ 20 mm em Capex, levando a um fluxo de caixa livre de R$ 61 mm (vs. queima de caixa de R$ 145 mm no 3T21). Por fim, vale destacar que a empresa continua com dívida líquida negativa de R$ 357 mm (sem dívida bruta), de forma a não ser impactada pelo atual cenário de juros (e abrindo possibilidade de crescimento inorgânico caso haja boas oportunidades de consolidação).

Avanços em ESG

Não houve entrada em índices ou prêmios relacionados à ESG.

• Redução de 9,3% a/a no consumo de água.
• Redução de 69,6% a/a no consumo de energia elétrica. 
• Redução de 36,7% a/a na emissão de gases de efeito estufa.

• Não houve registro de iniciativas sociais no trimestre.

• A Odontoprev registrou 45,1% de mulheres na gestão estratégica (vs. 45,2% no 3T21)
• Turnover total de 7,7% (vs. 4,4% no 3T21)