Revisamos nossas estimativas para JSL e atualizamos nosso modelo de fluxo de caixa descontado, de forma a incorporar: (i) premissas macroeconômicas atualizadas; (ii) nossa visão mais recente acerca dos futuros resultados operacionais; (iii) e a transferência do horizonte de investimento do final de 2022 para o final de 2023. Como consequência, mudamos o preço alvo de R$9,00 YE22 para R$9,50 YE23 e reiteramos a recomendação de Compra para as ações da companhia.

Utilizamos o modelo de fluxo de caixa descontado de 10 anos e WACC de 9,36%. O valor terminal foi constituído com crescimento na perpetuidade de 3%, com 2/3 de peso, e pelo método múltiplo de saída, com 1/3 de peso e EV/EBITDA = 5,5x no último ano da projeção.

A JSL é a maior empresa de logística rodoviária do país. Com mais de 65 anos de história e líder do setor a 21 anos, a companhia é reconhecida pela qualidade dos serviços prestados e a relação de longo prazo com seus clientes. A JSL oferece um portfólio completo de serviços que abrange todas as etapas do processo produtivo, desde o carregamento de matéria prima para a indústria, movimentação interna e gestão de estoque, até o transporte rodoviário, armazenagem, cross docking, distribuição urbana e logística reversa. A presença de serviços asset light e asset heavyno portfólio, permite a empresa entregar a solução certa para seu cliente (“Asset Right”), ao mesmo tempo em que fomenta o cross sell entre os produtos. Ainda, a JSL beneficia-se concomitantemente da resiliência do Asset Heavy e da escalabilidade do Asset Light.

A tese de investimento da JSL se resume no ganho de participação no fragmentado setor de logística. Nesse contexto, a empresa conta com uma estratégia de crescimento orgânico e inorgânico que é suportada pelo amplo know-how e completo portfólio de serviços, além dos ganhos de escala e benefícios gerados pelo ecossistema do grupo Simpar. Nesse contexto, acreditamos que a empresa está bem-posicionada para alcançar seus objetivos, justificando nosso rating de Compra para suas ações (JSLG3). Dentre os riscos para a tese de investimento vale a pena destacar (i) a execução dos deals de M&A e (ii) eventuais downturns econômico que podem afetar adversamente os papeis da companhia

Os resultados da JSL estão agendados para o dia 03 de novembro (quinta-feira), após o fechamento do mercado. Esperamos robusto crescimento orgânico, com ganhos de margens em ambos os segmentos operacionais conquistados pelo repasse de custos represados e alívio de pressões inflacionárias. Projetamos receita líquida de R$1.628 milhões (+13% t/t e +38% a/a) e EBITDA de R$300 milhões (+13% t/t e +38% a/a). Apesar dos bons operacionais, a elevação da taxa de juros base da economia segue impactando os resultados financeiros, de modo que esperamos lucro líquido de R$37 milhões (+20% t/t e -56% a/a).

Para os próximos resultados esperamos continuidade do bom momento da companhia, com o Asset Light se beneficiando da retomada do setor automobilístico e o Asset Heavy ganhando competitividade com os modelos de logística própria devido taxas de juros mais elevadas. Devemos manter nossa atenção nos próximos deals de M&A e em pressões adicionais de custos, sobretudo advindas da evolução do preço dos combustíveis