Os resultados da ISA Cteep no segundo trimestre de 2023 foram neutros, sem grandes mudanças. Destacam-se positivamente os avanços da receita, EBITDA e lucro líquido do trimestre. A empresa é um case interessante, pois consegue combinar o crescimento greenfield adquirindo novos projetos nos leilões de transmissão e também brownfield com reforços e melhorias da sua rede transmissão já existente, que são aprovados pela ANEEL. Todavia, mantemos um call neutro para as ações da TRPL4, com preço alvo em R$ 28/ação, visando o final de 2023. Embora, deve-se considerar o ativo para uma carteira voltada para dividendos.

Resultado Consolidado. O EBITDA da companhia atingiu R$ 687 mm no 2T23, crescimento de 24% a/a. A margem EBITDA apresentou aumento de 1,3 p.p. para 77%. Essa variação deve-se, principalmente, (i) ao reperfilamento do componente financeiro da RBSE do contrato 059, (ii) o reajuste tarifário do ciclo 2022/2023 de 11,73%, (iii) a energização de projetos de reforços e melhorias, além de (iv) energização de dois projetos greenfield - Biguaçu e Itaúnas. Os custos e despesas não-gerenciáveis cresceram 10% a/a, enquanto o PMSO gerenciável teve aumento anual de 15%, devido a maiores gastos com pessoal, materiais e serviços com a entrada em operação dos novos projetos. Por fim, o lucro líquido regulatório da empresa foi de R$ 261 mm (+252% a/a).

Endividamento e investimentos. A dívida bruta e líquida da empresa ao final de junho foi de R$ 8,8 bi (+9,8% em relação ao fim de 2022) e R$ 7,8 bi (+9% vs dez/22), respectivamente. O indicador de alavancagem Dív. Liq/EBITDA se encontra em nível confortável, de 2,6x, versus 2,9x no 4T22. Os investimentos no trimestre somaram cerca de R$ 377 mm, diminuição de 32% a/a, com R$ 274 mm em reforços e melhorias e R$ 103mm em projetos de leilões de transmissão.

Leilão de transmissão 01/2023. A ISA Cteep arrematou os Lotes 7 e 9 do primeiro leilão de transmissão desse ano, correspondendo a RAPs de R$ 220 mm e R$ 7 mm respectivamente. Além disso, é preciso monitorar o andamento da habilitação do lote 1 que foi vencido pelo Consórcio Gênesis com deságio de 66%. Caso a ANEEL decida por não habilitar o proponente, o segundo colocado, que foi a ISA Cteep, poderá ser proclamado como o vencedor.