Os resultados da ISA Cteep no primeiro trimestre de 2023 foram sólidos com crescimento de margens e do resultado operacional. Destacam-se positivamente os avanços da receita, EBITDA e lucro líquido do trimestre. A empresa tem focado no crescimento via licitação de novas concessões e também reforços e melhorias da rede transmissão, que são aprovados pela ANEEL. Todavia, mantemos um call neutro para as ações da TRPL4, com preço alvo em R$ 28/ação, visando o final de 2023. Embora, deve-se considerar o ativo para uma carteira voltada para dividendos.

Resultado Consolidado. O EBITDA da companhia atingiu R$ 739 mm no 1T23, crescimento de 39% a/a. A margem EBITDA apresentou aumento de 8,5 p.p. para 82,9%. Essa variação deve-se, principalmente, (i) ao reperfilamento do componente financeiro da RBSE do contrato 059, (ii) o reajuste tarifário do ciclo 2022/2023 de 11,73%, (iii) a energização de projetos de reforços e melhorias, além de (iv) novos projetos licitados, como Três Lagoas, Biguaçu e Itaúnas. Os custos e despesas não-gerenciáveis cresceram 2,1% a/a, enquanto o PMSO gerenciável teve aumento anual de 9,6%, devido a maiores gastos com pessoal, materiais e serviços com a entrada em operação dos novos projetos. Por fim, o lucro líquido regulatório da empresa foi de R$ 306 mm (+172% a/a).

Endividamento e investimentos. A dívida bruta e líquida da empresa ao final do trimestre foi de R$ 8,8 bi (+9,4% t/t) e R$ 7,2 bi (+1,5% t/t), respectivamente. O indicador de alavancagem Dív. Liq/EBITDA se encontra em nível confortável, de 2,7x, versus 2,9x no 4T22. Os investimentos no trimestre somaram cerca de R$ 544 mm, crescimento de 31% a/a, com R$ 202 mm em reforços e melhorias e R$ 342 mm em projetos de leilões de transmissão, com destaque para Ivaí e Piraquê.