Aquisição de Maha Brasil, mais um passo dado.
Nesta quarta-feira (28/12/2022) a PetroReconcavo anunciou a aquisição da totalidade do capital da Maha Brasil, empresa que detém dois ativos, Tiê e Tartaruga. O valor da transação é de US$ 138 mm, na qual 60% serão pagos no fechamento do negócio e o restante nos seis meses subsequentes. Ainda, os vendedores têm direito a um earnout de US$ 36 mm, o que deve levar a um custo total de US$ 174,1 mm.
Em um primeiro momento, consideramos a aquisição relativamente cara aos padrões da própria PetroReconcavo. A aquisição incorpora 100% do ativo Tiê, localizado próximo aos seus outros empreendimentos na Bahia, com grande potencial de sinergias, e que produziu pouco mais de 2 mil barris ao dia de óleo e 43 mil metros cúbicos de gás em 2022. Já Tartaruga é um empreendimento menor. Trata-se de uma negociação evolvendo 75% dos direitos, sendo a Petrobras detentora do restante, produzindo, em média, 234 barris ao dia e 3,5 mil metros cúbicos de gás. As últimas informações disponíveis apontam que o primeiro conta com cerca de 14,27 mm em reservas 2P, e o segundo, cerca de 9,34 mm, conforme ilustrado abaixo. Assim, o múltiplo de aquisição nesta negociação (valor pago/2P) foi de 7,4x, comparado a múltiplos de 5,5x da companhia, segundo nossos cálculos.
Entretanto, acreditamos que muitas sinergias podem ser capturadas. A PetroReconcavo já opera ativos neste local há mais de 20 anos, com baixos custos de extração de petróleo e elevado fator de recuperação. Pode ser ainda expandido o tamanho das reservas, melhorando então a relação do múltiplo. Assim, considerando um múltiplo justo de 8x, bem como um aumento das reservas para 25 mm de BOE, o valor por ação adicional seria próximo a R$ 1.
A princípio, mantemos o preço-alvo em R$ 35/ação, com recomendação de Compra visando o final de 2023. Entendemos que apesar de cara, a aquisição de Maha Brasil é positiva, e que existem possíveis sinergias a serem capturadas, além da oportunidade sobre a possível aquisição de Bahia Terra, o que certamente alavancará seus resultados operacionais, e, ao passo que a RECV3 for disponibilizando mais informações, incorporaremos em nossos modelos, atualizando nossas projeções.
