A Hypera reportou bons resultados no 2T22, em linha com o que esperávamos. Mesmo com um crescimento robusto do varejo farmacêutico no 2T22 (18,5%), a empresa cresceu 6,5 p.p. acima do mercado, chegando a um crescimento orgânico de sell-out de 25,0%. Vale destacar que este é o sétimo trimestre consecutivo que a empresa obteve um crescimento orgânico do sell-out acima do mercado, indicando que as estratégias de crescimento da companhia têm se mostrado eficazes. Os resultados do 2T22, assim como dos últimos trimestres, refletem os ganhos de sinergia dos portfólios de medicamentos adquiridos da Takeda e da Sanofi, além da aquisição da família Buscopan e da Bioage. Este processo de captura de sinergias está sendo feito através da unificação das equipes de venda e marketing, aumento do canal de distribuição e, principalmente, da internalização da produção (por meio da transferência da produção para a fábrica de Anápolis). Além disso, o bom desempenho da companhia tem sido sustentado pela aceleração do ritmo de lançamentos dos últimos anos. Portanto, reiteramos nossa recomendação de compra para Hypera, com preço-alvo de R$ 42/ação.

A companhia reportou receita líquida de R$ 2.155 mm no 2T22 (+25,8% a/a), em linha com nossas projeções. O crescimento das vendas foi impulsionado pelo aumento das vendas para o Mercado Institucional (157,2%) e pela contribuição das marcas adquiridas da Sanofi. A receita líquida do portfólio de medicamentos ex-aquisições cresceu 15,2%.

O lucro bruto do trimestre chegou a R$ 1.208 mm (+22,3% a/a) com margem bruta de 63,7%, convergente com nossa expectativa de 64,0% e impactada pela maior participação do Mercado Institucional no mix de produtos. As despesas com marketing atingiram R$ 312 mm (+4,6% a/a) e as despesas com vendas chegaram a R$ 189 mm (+24,4% a/a). Apesar do crescimento nominal, ambas reduziram sua participação na receita líquida, chegando a 16,5% (-3,2 p.p. a/a) e 10,0% (-0,1 p.p. a/a), respectivamente. Isso se deu sobretudo pela captura de sinergias de integração das marcas adquiridas da Sanofi e pelo aumento da relevância do Mercado Institucional, onde os gastos são mais concentrados em custos do que em despesas. Com isso, o EBITDA das Operações Continuadas foi de R$683 mm (+15,4% a/a) e margem de 36,0% (-3,3 p.p. vs. 2T21, devido a uma contribuição menor da linha de “Outras Receitas Operacionais”), levemente acima do que projetávamos.

O lucro líquido das Operações Continuadas chegou a R$ 456 mm (-5,0% a/a), 14,3% acima de nossas projeções, com margem líquida de 21,1% (-2,9 p.p. vs. 1T21 e +1,3 p.p. vs. Inter Research), impactados por um aumento expressivo, mas já esperado, no resultado financeiro (+193% a/a) decorrente do aumento da alavancagem somado ao aumento das taxas de juros.

O fluxo de caixa operacional alcançou o recorde para o segundo trimestre de R$ 535 mm no 2T22, um aumento de 31,4% a/a. Já a geração de caixa livre foi de $ 364 mm, 18,2% inferior àquela do 2T21, que por sua vez foi positivamente impactada pela venda do CD de Goiânia naquele trimestre. Em relação ao endividamento, a Hypera encerrou o trimestre com uma dívida líquida de R$ 6.610 mm, o que corresponde a 2,5x o EBITDA estipulado no guidance da companhia para 2022.

Por fim, acreditamos que a empresa esteja bem posicionada para crescer e capturar share organicamente ao longo dos próximos anos. Vemos que os investimentos em P&D tem se mostrado eficazes, com o Índice de Inovação (percentual da receita líquida proveniente dos produtos lançados nos últimos 5 anos) chegando a 27% no 2T22. As perspectivas são boas, com o maior ponto de atenção sendo o crescimento da dívida, que foi endereçado pelo management ao destacarem que um dos maiores focos para os próximos anos é a redução da alavancagem e que a empresa no momento não tem novas aquisições no pipeline.