Os resultados do 1T23 divulgados pela Alupar foram neutros, sem grandes mudanças. O EBITDA foi de R$ 672 mm (+ 8% a/a). Este aumento é explicado principalmente pela entrada operacional da transmissora ESTE no período e pelos reajustes tarifários anuais de seus contratos de transmissão. Entendemos que a empresa deve continuar avançado em seus projetos em construção ao longo de 2023, evoluindo em termos de resultados e agregando valor ao acionista. Assim, mantemos nossa recomendação de compra para Alupar (ALUP11), com preço-alvo em R$ 33/ação, visando o final de 2023.

Transmissão e Geração. A receita operacional líquida regulatória de transmissão registrou um valor de R$ 606 mm (+11% a/a), em resposta à entrada operacional do empreendimento mencionado anteriormente, em conjunto com o reajuste inflacionário do novo ciclo tarifário de seus contratos, com 11,73% de aumento na RAP para os contratos indexados em IPCA, e de 10,72% para aqueles ajustados via IGP-M. Assim, o EBITDA do segmento reportado foi de R$ 555 mm (+11% a/a) e o lucro líquido foi de R$ 205 mm (+20% a/a). No segmento de geração, a empresa registrou uma receita líquida de R$ 192 mm, aumento de 16% a/a, com um EBITDA de R$ 129 mm, queda de 2% a/a devido a aumento nos custos operacionais e outras despesas. O volume de energia vendida foi de 898 GWh contra 952 GWh do 1T22 (-6% a/a), queda devido a menor volume comercializado.

Resultado consolidado. A receita líquida apresentada neste 1T23 foi de R$ 795 mm (+11% a/a). O EBITDA regulatório foi de R$ 672 mm (+8% a/a), com uma redução de 2,7 p.p. em sua margem EBITDA, em 84,5%. O resultado financeiro da companhia foi negativo em R$ 283 mm, aumento de 26% contra o 1T22, resultando em um lucro líquido de R$ 144 mm (-13% a/a). Ao adicionar os resultados dos minoritários, o lucro líquido consolidado foi de R$ 247 mm (-5% a/a).

Endividamento e investimentos. No consolidado, o endividamento líquido da companhia alcançou um valor de R$ 8,7 bi (+11% vs. 1T22). O indicador dívida líquida/EBITDA apresentou leve redução de 3,6x no 4T22 para 3,5x no primeiro trimestre de 2023. O dispêndio de CAPEX durante o trimestre foi de R$ 151 mm, sendo R$ 100 mm investidos no segmento de transmissão e R$ 51 mm no segmento de geração, refletindo o estabelecimento dos ativos de transmissão ELTE e TCE e dos ativos de geração eólica Agreste Potiguar, além da usina fotovoltaica de Pitombeira. É importante ressaltar que a Alupar firmou acordo com a Eletrobras para reduzir sua participação na linha de transmissão TNE, que liga Roraima ao SIN.