O ano de 2025 já começou a todo vapor, janeiro já se foi e eu já vejo os bloquinhos de carnaval se movimentando. E não bastasse tudo isso, ontem eu fui ao supermercado e já me deparei com o começo das vendas de ovos de páscoa. O tempo está passando e tudo andando muito rápido, tudo mudando.

Depois desta introdução bem mais ou menos, coloco aqui para vocês uma pergunta: o cenário para a renda fixou mudou desde as nossas últimas conversas? Nesta News de renda fixa vamos explorar um pouco deste tópico, a decisão do Banco Central no último Copom, a inflação atual e suas expectativas, o que tem acontecido com os juros e, é claro, como tal cenário deve impactar nos seus investimentos.

Boa leitura!

Como geralmente eu escrevo a News na terça-feira, um dia antes de ser publicada, foi exatamente no dia em que o IPCA de janeiro foi divulgado, avançando 0,16% m/m, com 4,56% acumulado 12 meses, ficando, portanto, ainda bem acima da meta de 3% estipulada. Isso ainda considerando que o qualitativo da inflação ainda não é dos melhores, principalmente com os itens de alimentos gerando bastante pressão.

A economia permanece resiliente, o que impacta diretamente na inflação, que como demonstrado também permanece em tendência altista. Mas se não fosse o bastante, as expectativas de inflação não param de subir. Observe o gráfico dos números esperados para cada ano do relatório Focus.

É claro, existem alguns itens pontuais que têm impacto na inflação, como o acionamento das bandeiras em 2024 que elevaram brevemente a conta de luz. Tivemos também muita volatilidade nos preços dos combustíveis, além da variação cambial, com o dólar influenciando diretamente nos preços. Entretanto, um dos principais motivos ainda desta inflação mais persistente é o impulso fiscal, isto é, os gastos do Governo.

Como o resultado fiscal tem se deteriorado nos últimos anos, vemos impacto direto nas expectativas de inflação. Uma das alternativas para solucionar essa questão é por meio da elevação dos juros, desaquecendo então a economia e fazendo com que a inflação recue ou ao menos estabilize.

Unindo estes pontos com a ultima decisão do Banco Central em aumentar os juros, passando a Selic agora para os seus 13,25% e praticamente endereçando outra alta de 100 bases points (+1%), entendemos que o cenário ainda é de juros crescentes, até que a inflação demonstre sinais claros de que irá convergir para os 3%. Mas quando isso acontecerá? Não sabemos. Talvez ninguém saiba. O que podemos fazer é observar o mercado de juros e se posicionar...

Bom, anteriormente falamos sobre Selic e expectativas, então vide os gráficos abaixo tratando o tema:

Mas de modo geral, o que tem acontecido no mercado de juros brasileiro em 2025 ainda é uma tendência de alta, conforme observado na linha laranja do gráfico de expectativas. Até para melhor exemplificar isso, fazemos um gráfico que pega a média das taxas do IPCA+ com vencimento superior a 10 anos. Você pode perceber que o atual nível se assemelha ao biênio de crise vivenciado em 2015-16, onde a situação era bem complexa.

Quando observamos as outras principais curvas do mercado, curva de juros futuros, curva pré, a própria curva real, todas estão em patamares bem elevados e com uma alta volatilidade. Acreditamos que este cenário não deve mudar no curto prazo, pelo menos até meados de 2025, ou até a inflação ceder.

O mercado, por sua vez, vem precificando uma alta bem mais elevada nos juros do que o próprio Focus, chegando a ultrapassar os 15% ainda este ano.

Neste cenário ainda de alta de juros os ativos pós fixados devem continuar performando melhor no curto prazo. Os ativos que possuem taxa pré ou parcialmente pré tendem a continuar sofrendo com a marcação a mercado negativa, prejudicando o desempenho.

Entretanto, como demonstramos ao longo deste relatório, muito dos ativos estão em taxas recordes, o que certamente devemos considerar na alocação. Para quem não gosta de se aventurar em vértices muito longos, o IPCA+ 2029 pode ser uma alternativa. Mas reforçamos que a 2045 apresenta uma oportunidade para aqueles que buscam um retorno real por um longo período de tempo e disponibilizam de um horizonte maior de investimentos.

Os ativos pré são bastante voláteis, o que pode representar perdas de curto prazo caso exista a necessidade de sacar antecipadamente, então vale a moderação neste caso. Por fim, o crédito privado também tem apresentado taxas bem interessantes, com boas oportunidades, mas o investidor tem que está ciente dos riscos que corre, especialmente no que diz respeito ao emissor do papel. Sempre bom lembrar que quanto maior a promessa de retorno, maior o risco.

Voltando para séries nesta semana, uma que tem prendimento a minha atenção é Origem. É uma trama de terror onde algumas pessoas ficam presas em um vilarejo. Situações estranhas acontecem e muitos tentam sair da situação a todo custo. Outros nem tanto. Me digam depois o que vocês acham que está por trás de todo esse mistério.