Na reunião do Copom na próxima semana, a Selic deve permanecer inalterada em 13,75%, mas esperamos uma alteração no comunicado abrindo as portas para o início de cortes a partir de agosto. Apesar da recente queda da inflação, de modo mais acelerado que o esperado, o Copom deve seguir sua comunicação anterior e manter a Selic inalterada. No entanto, a análise de cenário e o balanço de riscos para a inflação teve mudanças importantes e esperamos que o Copom sinalize que o processo de afrouxamento da política monetária pode se iniciar a partir de agosto. Entre as principais alterações no cenário, destacamos a queda recente da inflação, acompanhada do arrefecimento das medidas de núcleo e serviços, que são mais sensíveis à política monetária. O cenário mais benigno também se reflete na queda das expectativas, tanto pelo Focus como pela precificação implícita na curva futuros. Apesar do PIB mais alto, os indicadores de demanda continuam perdendo força, inclusive no mercado de trabalho.

O corte em agosto deve ser o primeiro de um ciclo que também deve ser longo, e esperamos que a Selic termine o ano em 12% e 9,5% em 2024. Reduções mais agressivas podem ocorrer caso a queda da inflação seja ainda maior e a convergência para o centro do meta aconteça mais rapidamente. Esse cenário, no entanto, depende de do cumprimento das regras fiscais aprovadas com a desaceleração do crescimento dos gastos público e redução do déficit primário