• O PIB do 1o trimestre cresceu 0,8%, em linha com nossa expectativa, e 2,5% na comparação com o 1T23.

• Pelo lado da oferta, o destaque foi mais uma vez a produção agropecuária com alta de 11,3% no trimestre. Apesar da queda em relação à safra do ano passado (-3%), a produção ainda foi robusta o suficiente para representar alta no ajuste sazonal.

• Pelo lado da demanda, o consumo das famílias voltou a acelerar depois da queda no trimestre passado, e apresentou crescimento de 1,5%, puxado pelo robusto mercado de trabalho, mas também pelo impulso dado pela expansão de gastos fiscais do governo, como aumento da previdência e concentração do pagamento de precatórios no trimestre.

• Apesar do forte desempenho no início do ano, com crescimento acumulado de 2,5% em 4 trimestres, esperamos que a desaceleração da economia continue e mantemos a expectativa de alta de 1,9% para o ano de 2024. Além da perda de força dos estímulos fiscais, a política monetária mais restritiva deve conter a expansão do crédito nos próximos trimestres, resultando em uma desaceleração do consumo das famílias.

• A combinação de consumo elevado e baixo investimento não é positiva para o longo prazo e pode resultar em nova pressão inflacionária à frente, o que deve reforçar a postura de cautela do Banco Central na condução da política monetária.

• Por fim, a tragédia no RS ainda traz incerteza com relação ao desempenho da atividade, especialmente no 2o trimestre, e não descartamos uma queda do PIB no próximo trimestre, resultado da paralização de diversas atividades na região.

Depois de estagnar no 2o semestre de 2023, o PIB voltou a crescer no 1o trimestre de 2024, 0,8% com ajuste sazonal, em relação ao último trimestre e 2,5% na comparação com o mesmo trimestre no ano passado. Com esse crescimento, o carrego estatístico para o ano de 1% de alta. A retração esperada no 2o trimestre, devido à queda de atividade no RS, deve ser compensada pela retomada no 2o semestre. No entanto, com a restrição monetária maior, temos um viés de baixa para nossa estimativa de 1,9% de crescimento no ano.

Pelo lado da oferta, além do crescimento de destaque da agropecuária, os setores de serviços como comércio e TI surpreenderam positivamente com alta de +3% e 2,1% respectivamente. Enquanto o comércio foi impulsionado pelo crescimento da renda das famílias, o setor de TI segue em tendência de crescimento estrutural mais forte, a uma taxa 2,5x maior que a média da economia.

No Acumulado dos últimos 4 trimestres até março o crescimento do PIB desacelerou de 2,9% para 2,5%. Com a expectativa de desempenho inferior da agropecuária em 2024, e atividades ligadas ao consumo interno também perdendo força, esperamos que o crescimento do PIB desacelere para 1,9% até dezembro de 2024.

Pelo lado da demanda, a FBCF reacelerou no 1o trimestre depois da queda acumulada de 7% desde o final de 2022. Apesar da queda na construção, houve forte crescimento de importação de bens de capital no trimestre. O Consumo também apresentou aceleração, tanto em relação ao último trimestre como na comparação com o 1o trimestre de 2023, impulsionado pela melhora na renda e aumento nas transferências dos governo.

A taxa de poupança teve nova queda no trimestre, assim como a taxa de investimento, que tem a terceira queda anual consecutiva desde o pico no 1o trimestre de 2021. A baixa taxa de investimento, em apenas 16,9% do PIB é ponto de atenção para uma perspectiva de crescimento sustentável do PIB no longo prazo.