•O PIB teve forte crescimento de 1,9% 1º trimestre, acima da nossa expectativa de 1,5% e da mediana do mercado em 1,2%. A taxa de crescimento da economia está em 3,3% nos últimos 12 meses.

•Com a safra recorde, a agropecuária foi o grande fator por trás do resultado, com crescimento de 21,6% no trimestre.

•Pelo lado da demanda, o consumo das famílias teve baixo crescimento de 0,2% no trimestre, mesmo com o estimulo fiscal, enquanto os investimentos recuaram 3,4%, ambos impactados pelo aperto monetário e maior incerteza no período.

•Com o crescimento acima do esperado, ajustamos nossa expectativa para uma alta de 2% no PIB de 2023.

O PIB cresceu 1,9% no 1º trimestre na comparação com o 4º trimestre de 2022 e 4% na comparação com o mesmo período no ano anterior.

No 1º trimestre, a agropecuária teve o maior crescimento, liderado liderado pela safra recorde. Serviços teve alta na margem, de 0,6%, enquanto a indústria ficou estável com recuo de 0,1%.

O consumo das famílias desapontou com crescimento de apenas 0,2%, mesmo com estímulos fiscais, enquanto o investimento caiu 3,4% no trimestre, ambos impactados pela taxa de juros mais restritiva no período. As importações também tiveram queda, indicando uma acomodação da demanda no país.

Com o desempenho melhor que o esperado, o PIB brasileiro ultrapassou a tendência de crescimento do período de 2017 a 2019, finalmente recuperando dos efeitos negativos causados pela pandemia. Entretanto, o hiato do produto continua negativo. Com taxas de juros menores, o PIB potencial no Brasil poderia ser mais próximo de 2,5% e, para tanto, seria fundamental o controle do risco fiscal.

A taxa de investimento caiu para 17,7% no 4º trimestre, refletindo o arrefecimento dos setores ligados a commodities, bem como o impacto da elevada taxa de juros na construção. A retomada do crescimento do investimento será um importante driver do PIB potencial.

•Apesar do forte desempenho, esperamos que o PIB desacelere nos próximos trimestres. Ainda assim, revisamos nossa projeção para um crescimento de 2% no ano de 2023, considerando o atual patamar da economia já alcançado.

•O ciclo de investimento deve continuar perdendo força com juros ainda elevados até o início do 4º trimestre.

•O consumo das famílias deve manter a tendência de baixo crescimento com a melhora no emprego e renda e queda da inflação beneficiando por um lado, mas juros ainda restritivos por outro.

•A queda da inflação e o início do ciclo dos cortes na Selic no segundo semestre podem resultar em uma recuperação do crescimento pelo lado da demanda a partir do final do ano, mas ainda devemos ver baixo crescimento até 2024.