Divulgação superou a expectativa mediana do mercado de 0,7%. Além disso, o dado acelerou fortemente ante a leitura de 0,3% em abril, o que está associado aos choques em energia e alimentos e aos itens de maior inércia. O núcleo de inflação veio em 0,6%, ou 7,8% em termos anualizados, o que aponta que o FED deverá seguir com o aperto monetário no ritmo de 0,50 p.p. nas próximas reuniões.

Em maio, o grupo de alimentos em domicílio variou 1,4%, na série com ajuste sazonal. Esse número representa uma aceleração na comparação à leitura já elevada de 1,0% no mês de abril. Por outro lado, o preço das commodities agrícolas mostra alguma desaceleração na margem, o que pode contribuir para queda da inflação de alimentos em junho.

Os preços de energia também tiveram alta forte de 3,9%. Em primeiro lugar, a gasolina avançou 4,1%, acumulando alta de 48,7% em 12 meses. Apesar de ainda haver pressões de curto prazo, com o barril de petróleo próximo de US$ 120, vale avaliar o potencial de reversão à média nos próximos meses. Tomando por base as projeções para o petróleo até o final de 2023 do Short Term Energy Outlook, é possível esperar uma tendência benigna para a gasolina, que acumularia retração de 3,8% entre junho de 2022 e dezembro de 2023, contribuindo com queda de 0,2 p.p. para a inflação americana no período.

Primeiramente, vale destacar que alguns bens industriais apresentaram nova pressão de alta em maio. Em particular, veículos novos registraram alta de 1,0%, similar à do mês anterior, enquanto os usados aceleraram para 1,8%. Esse movimento ainda se associa aos gargalos de oferta na economia mundial, estimulados pelo lockdown chinês vigente em maio. No entanto, o agrupamento de bens duráveis avançou apenas 0,1% na margem, e mostrou deflação no acumulado de três meses, sugerindo que a normalização das cadeias produtivas eventualmente trará a reversão à média dos itens dessa categoria.

Por outro lado, o núcleo de serviços segue mostrando leituras elevadas. Apesar de leve queda ante o mês anterior, o indicador registra 7,6%, enquanto a média de três meses acelerou para 7,4%, com ambos os indicadores em termos anualizados. Na comparação ao mês anterior, o avanço de 0,6% no preço do aluguel residencial e de 0,4% para serviços de saúde ainda estão em patamar incompatível com o cumprimento da meta de inflação de 2,0%.

Leitura é composta por avanço de 5,2% do salário nominal, ante inflação acumulada de 8,5% no período. No entanto, esse número não ilustra bem a dinâmica dos salários desde o início da pandemia. Tomando a evolução desde janeiro de 2019, vê-se que o salário nominal acompanhou a inflação no acumulado do período, com ganhos reais ao longo de 2020 compensados por perdas reais em 2021 e 2022. Essa leitura, somada da ociosidade historicamente baixa no mercado de trabalho, implica que o consumo das famílias pode seguir robusto por alguns trimestres, dificultando o trabalho do FED de controlar a alta inflacionária.

Apesar de uma possível normalização dos preços de commodities e bens industriais nos próximos meses, o cenário inflacionário segue deteriorado. Isso se deve, principalmente, à inflação de serviços em patamar elevado, além da pressão da taxa de desemprego historicamente baixa sobre os salários.

Com isso, mantemos a interpretação de que o FED deverá seguir com o ritmo de alta de 0,5 p.p. nas próximas reuniões. Na medida em que os juros se aproximem do patamar neutro, de 2,5%, a autoridade monetária reavaliará a evolução do cenário. Caso os núcleos de inflação sigam elevados e as expectativas de médio e longo prazo mostrem deterioração, o FED deverá seguir com altas adicionais, alcançando patamares mais contracionistas e contribuindo para o arrefecimento da atividade econômica.