As atividades de serviços seguem liderando o crescimento da economia com alta de 1,1% no trimestre. Na comparação anual, o crescimento do setor é ainda mais surpreendente, com alta acumulada de 8,6% no ano até setembro. Para o trimestre, estimamos que o crescimento do PIB na comparação anual seja de cerca de 3,9%, mas desacelere para cerca de 2,9% no quarto trimestre, encerrando 2022 com crescimento acumulado de 3%, resultado bem acima da expectativa inicial, considerando o aperto monetário em curso.

Produção industrial recuou 0,7% em setembro, em linha com a expectativa. Esse é o segundo resultado negativo consecutivo para indústria, que acumula perda de 1,4% em 2022. Devido à baixa base de comparação, a produção industrial cresceu 2,4% na comparação anual, lembrando que o final do terceiro trimestre do ano passado foi marcado pela fraca produção industrial devido à falta de insumos. Na comparação trimestral, a indústria recua 0,3%, refletindo a desaceleração da demanda tanto interna como externa.

Produção industrial em todas as categorias tiveram queda em setembro. A queda mais expressiva veio de bens de consumo semi e não duráveis (-1,4%). Em seguida, em linha com a tendência dos últimos meses, a produção de bens intermediários recuou 1,1%. Bens duráveis (-0,2%) e bens de capital (-0,5%) recuaram marginalmente no mês, revertendo em parte o crescimento observado em agosto.

Exceto por bens de capital, cuja produção se normalizou no terceiro trimestre após apresentar forte queda no trimestre anterior, a produção de todas as categorias que compõem a indústria recuou, com destaque àquelas relacionadas ao consumo. Esse fato corrobora o efeito limitado das políticas de transferência governamental sobre a economia em meio ao cenário de redução da demanda por bens causada pela política monetária contracionista em curso e pela desaceleração econômica internacional.

Volume de vendas no varejo subiu 1,1%, bem acima da expectativa do mercado que contava com alta de apenas 0,3%. O dado de agosto também foi revisado de -0,1% para crescimento de 0,1%. Assim, o resultado no trimestre foi de alta de 0,3%. A leitura anual, que tem sido impactada pela baixa base de comparação e pela forte redução no preço dos combustíveis, também surpreendeu ao registrar aumento de 3,2% (a expectativa era de alta de 1,8%).

Na versão ampliada, o resultado do varejo foi positivo tanto no mês (+1,5%) como no trimestre (+0,4%). Na comparação anual, devido à queda nas vendas de veículos (-1,2%) material de construção (-7,9%), a alta foi inferior à da versão restrita (+1,0%).

Destaque para o comportamento de combustíveis e lubrificantes (+1,3%), cujo volume de vendas dos últimos três meses, influenciado pela queda dos preços, cresceu cerca de 18% e para hiper e supermercado, que apresentou alta de 1,2% no mês, que reflete o aumento dos auxílios pelo governo. Essas duas atividades, juntas, são responsáveis por quase metade do volume de vendas do varejo e, portanto, foram as principais contribuintes para o resultado do terceiro trimestre do setor.

Impacto da inflação é evidente nas vendas do varejo. Se por um lado a deflação contribuiu para o aumento da venda de combustíveis, por outro, o item vestuário foi o mais afetado pela variação dos preços nos últimos 12 meses (+19,5%) e apresentou a maior queda no volume de vendas (-9,5%). Em seguida, artigos de uso pessoal e móveis e eletrodomésticos também sofreram pela variação de preços de forma expressiva, registrando queda no volume de vendas em 10% e 5,9% no ano, respectivamente.

Resultado ficou acima das expectativas do mercado, que contava com alta marginal de 0,3%. Além disso, o resultado de agosto foi revisado positivamente, de +0,7% para +1,1%, o que levou a variação da média móvel do terceiro trimestre para +1,1%. Na comparação anual, o resultado foi ainda mais surpreendente, com alta de 9,7% ante a expectativa de 8,1%. Essa foi a quinta leitura positiva consecutiva para o setor de serviços, que agora se encontra 11,8% acima do patamar pré-pandemia e alcança o novo ponto mais alto da série, superando novembro de 2014, que agora está 0,7% abaixo do resultado de setembro de 2022.

Essa atividade, que apresentou variações positivas ao longo de todos os meses do terceiro trimestre, acumula alta de 4,1% no período. Serviços prestados às famílias (+1,0%) apresentou a segunda maior alta do mês, reduzindo o gap em relação ao patamar pré-pandemia para -3,9%. Serviços de alojamento e alimentação, são altamente dependentes do aspecto presencial e, com o fim das restrições à mobilidade, estão em tendência de recuperação pelo sétimo mês consecutivo, acumulando alta de 11,7% no período.

Após queda marginal de 0,1%, a variação da média móvel do último trimestre dessa atividade ficou em +1,1%, o que ainda é bastante positivo. Cabe destacar que, apesar de ter ultrapassado o patamar pré-pandemia, transporte para passageiro ainda se encontra 21% abaixo de pico em fevereiro de 2014, enquanto transporte para cargas já ultrapassa em quase 20% o patamar desta mesma data, o que corrobora a mudança estrutural atrelada a essa atividade, que tem sido beneficiada pela consolidação do comércio eletrônico no país.

Apesar da redução da inflação, desaceleração da demanda interna e externa contribuiu para a deterioração das expectativas. Segundo as sondagens realizadas pela FGV para o mês de outubro, a confiança dos empresários recuou 3,3 pontos. Na média móvel do trimestre, esse indicador finalmente interrompeu sequências de altas iniciada sem abril desse ano, indicando possível reversão de tendência. A perspectiva da indústria (-3,8 p.) e do comércio (-3,8 p.) permaneceram as mais negativas. Porém, prestadoras de serviços (-2,6 p.) também indicaram normalização da demanda, apesar de que o aumento da confiança daquelas que atuam com serviços prestados às famílias impediu queda mais expressiva no agregado do setor. A queda da inflação faz com que o aperto monetário seja mais percebido e contribui para as expectativas de desaceleração.

Esse resultado fica mais evidente na média móvel trimestral dos indicadores. Para a indústria, a leitura passou de 54,1 em julho para 51,3 em outubro, enquanto, para serviços, foi de 58,4 para 53,3. Segundo empresas participantes da pesquisa, a redução da inflação e políticas fiscais expansionistas tiveram um papel fundamental em sustentar a demanda no último trimestre. No entanto, o esgotamento desses acontecimentos, somada à desaceleração global e aos efeitos defasados da política monetária contracionista, deverão resultar em estagnação da economia no último trimestre.