Resumo

Para o 2T23, vimos as companhias reportarem prévias operacionais que indicam o início da retomada no segmento. Com a virada do ciclo de juros a vista, as incorporadoras já demonstraram um nível de lançamento acima das expectativas. Junto a isso, esperamos que a estabilidade nos custos de construção, concomitante ao aumento nos preços de vendas resultem em evolução nas margens das construtoras. Apesar da esperada elevação nas margens, não esperamos que a velocidade de vendas apresente desaceleração, mesmo com a correlação negativa entre as duas historicamente. Diante a melhora das expectativas, principalmente no segmento baixa renda com as mudanças do programa MCMV (confira nosso comentário aqui), observamos uma forte recuperação na cotação dos papéis nos últimos meses, com DIRR3 e TEND3 apresentando um múltiplo P/BV acima de sua média de três anos. Sendo assim, entendemos que o mercado já precificou as altas expectativas em relação ao segmento o que, em nossa visão, pode ser um alerta de cautela até a comprovação dos fundamentos.