A Odontoprev divulgou resultados mistos no 1T22. Primeiramente, destacamos que a empresa foi positivamente impactada por uma reversão de R$ 40,6 mm referente a provisões sobre taxa regulatória, por ganho judicial. Este valor relevante, e não recorrente, contribuiu positivamente e além do esperado. Contudo, mesmo ex-efeito, o EBITDA da empresa ficou 21% acima das nossas estimativas. A Sinistralidade veio abaixo do que esperávamos e alcançou 34,9% (vs. 37,9% no 1T22). A empresa, que vinha sendo favorecida pelo aumento do número de beneficiários de planos odontológicos do país, apresentou redução líquida de 27,8 mil em sua carteira de beneficiários frente ao 4T21, atingindo 7,956 mm de vidas (+413 mil vidas a/a). Estamos atualizando nossas estimativas, incorporando dados reportados e as atuais mudanças no cenário macroeconômico brasileiro, e, portanto, colocamos nossa recomendação e preço-alvo em revisão.

A receita líquida reportada foi de R$ 453 milhões (+0,2% a/a | -3,6% t/t), em linha com nossas expectativas. O ticket médio consolidado R$/vida/mês foi de R$ 20,45 (-1,2% a/a), reflexo do impacto negativo causado principalmente pela diminuição do ticket médio do segmento PME. É importante ressaltar que desde 2014 a empresa vem diminuindo sua exposição ao segmento Corporativo e dando maior atenção ao segmento massificado (PME e Planos Individuais - nos quais o ticket médio é consideravelmente mais elevado), que atualmente representa 43% do faturamento líquido anual da empresa, frente os 25% de 2014.

O controle de custos tem se mostrado eficaz, fazendo com que a companhia consiga manter uma baixa sinistralidade (quando comparada à sinistralidade histórica). Como citado acima, as despesas foram positivamente impactadas por uma reversão de $ 40,6 mm, levando a um EBITDA de R$ 217 mm (+32% a/a). Retirando os valores não recorrentes, chegamos a um EBITDA Ajustado de R$ 166 mm (+4% a/a), que implica em uma margem de 36,7% (+1,3 p.p. vs. 1T21), acima de nossas expectativas, que previam EBITDA ajustado de R$ 137 mm e margem de 29,4%. O Lucro líquido atingiu R$ 161 mm (+48,5% a/a), com margem líquida de 35,7% (+11,6 p.p. vs. 1T21), também impactado positivamente pela reversão.

Esperamos que ao longo de 2022 a companhia continue sendo favorecida pelo crescimento orgânico de beneficiários e sinistralidade abaixo da média histórica (puxada pelos segmentos PME e Individuais).

O fluxo de caixa operacional no 1T22 foi de R$ 269 mm (vs. R$ 186 mm no 1T21). Além disso foram gastos R$ 58 mm no programa de Recompra de Ações e R$ 20 mm em Capex, levando a um fluxo de caixa livre de R$ 78 mm. Por fim, vale destacar que a empresa continua com dívida líquida negativa (caixa líquido) de R$ 731 mm, possibilitando um crescimento inorgânico saudável caso hajam boas oportunidades de consolidação.

No que tange a ESG, em janeiro a Odontoprev integrou a primeira carteira do IGTPW, índice criado pela B3 em parceria com a Great Place to Work. Além disso, pelo terceiro ano consecutivo a empresa foi selecionada para compor o Bloomberg GEI, índice global de empresas abertas comprometidas em apoiar a igualdade de gênero.

A Odontoprev, empresa de capital aberto desde 2006, é líder em planos odontológicos na América Latina com mais de 7 milhões de beneficiários. A rede de cirurgiões-dentistas da Odontoprev é especializada, com aproximadamente 29 mil credenciados. A Companhia é listada no Novo Mercado da B3, participa o índice britânico FTSE4Good, é integrante da carteira global do Bloomberg GEI e tem prática de distribuição trimestral de resultados a acionistas, de mais de 30 países.