No resultado do 1T22, a Estapar reportou receitas abaixo das expectativas em conjunto com maiores despesas financeiras. Por outro lado, as margens operacionais vieram em linha com o esperado, mostrando uma evolução significativa em comparação aos exercícios anteriores. Apesar do resultado financeiro ruim, a companhia seguiu alongando sua dívida e reduziu a alavancagem. Uma vez incorporados os dados do trimestre, reiteramos nossa recomendação neutra para ALPK3, com preço-alvo de R$ 7/ação para o final de 2022.

Apesar de estar ligeiramente próxima do período pré pandemia, no valor de R$ 244 mm, a receita líquida da Estapar no 1T22 veio abaixo das nossas projeções (-9% R/E). O destaque negativo ficou para o segmento de ‘alugadas e administradas,’ que possuiu maior relevância na composição da receita, no valor de R$ 113 mm (-10% R/E).

Em contrapartida, vale ressaltar a evolução marginal do segmento On-street, com volume de R$ 37 mm (+17% R/E), impactado positivamente, principalmente, pela maturação da zona azul de São Paulo. O segmento off-street ficou acima do esperado (+11% R/E) e os contratos de longo prazo decepcionaram (-14% R/E).

Destaque também para a mudança de participação dos micros segmentos do portfólio da companhia, aumentando a geração de receita via shoppings/on- street e redução em aeroporto/edifícios comerciais.

Com um nível de eficiência operacional em linha com nossas estimativas, a companhia totalizou um resultado bruto de R$ 73 mm (-7% R/E) em conjunto com margem de 30% (+5 p.p. t/t e +8 p.p. a/a). Nesse sentido, destacamos o sucesso da Estapar em ganho de produtividade ao diluir seus custos e despesas sobre a receita, chegando a um EBITDA de R$ 73 mm (-10% R/E) e uma margem também de 30%.

Diante de uma alavancagem elevada e alta dos juros, a companhia registrou alta deterioração nas despesas financeiras, que alcançaram um montante negativo de R$ 54 mm no período, mesmo diante dos trabalhos de redução e rolagem de dívida líquida. Com isso, a Estapar encerrou o trimestre com FFO abaixo das projeções, de R$ 18 mm (+39% a/) e margem de 7%. Com impostos em linha, a companhia entregou um resultado líquido negativo de R$ 43 mm.

Mesmo diante da geração de R$ 33,8 mm em caixa operacional, a Estapar encerrou o 1T22 com dispêndio de caixa na ordem de R$ 59,1 mm, em decorrência dos gastos voltados a i) Capex e; ii) pagamentos de juros e empréstimos que, por sua vez, trouxe uma redução de 11,4% na dívida líquida da operadora.