Carteira destinada para investidores que buscam diversificação em relação aos seus investimentos internacionais. Com foco na macroeconomia internacional, essa carteira é desenhada para operar ciclos macroeconômicos ao redor do mundo, em linha com o cenário macro vislumbrado pelo time de Macro Research do Inter.

A carteira é composta exclusivamente de ETFs que permitem operações long e short em diversas classes de ativos. Com isso, nós conseguimos fornecer uma nova camada de diversificação, montando uma carteira com baixa correlação com o S&P500. O horizonte relevante é de 3 a 6 meses. Apesar de não ser de curtíssimo prazo, é uma carteira que demanda um acompanhamento um pouco mais frequente.

Cenário Macro

O cenário de novembro apresentou uma mudança drástica em relação aos últimos meses. No início do mês, tivemos a reunião do FOMC e o dado do payroll americano, e ambos deram ampla confiança para o mercado de que o pico dos juros já aconteceu.

Desde então, uma euforia tomou conta dos mercados e praticamente todos os ativos subiram. O mercado de títulos americanos, por exemplo, iniciou um forte rally, com os juros de 10 anos recuando 66 pontos base ao longo do mês de novembro.

Portanto, o mercado passa a precificar um cenário de pouso suave perfeito, com inflação na meta ao fim de 2024 e crescimento robusto. De fato, o mercado precifica uma inflação de 2,2% ao fim de 2024 e um crescimento dos earnings das empresas do S&P 500 de 12%, também em 2024.

Para nós, o cenário continua inalterado. Enxergamos essa euforia com muita cautela. A tendência é de desaceleração da economia americana como já evidenciado pelos dados de atividade de outubro. Além disso, o mercado de trabalho começa a dar os primeiros sinais de enfraquecimento. Sendo assim, mantemos nossa visão defensiva para o mês de dezembro.

Desempenho

Em novembro, a euforia tomou conta do mercado e fez praticamente todas as classes de ativos terem um desempenho significativo.

Com isso, sofremos com nossa posição vendida em ações europeias, que apresentou perdas de mais de 15% no mês. Além disso, os conflitos geopolíticos não se acirraram, pelo contrário, tivemos um cessar-fogo entre Israel e Palestina, portanto, a nossa posição comprada em petróleo também teve mau desempenho.

Portanto, em novembro a carteira apresentou perdas de 1,49%.

Alocação

Apesar da euforia vista em novembro, mantemos nossa visão defensiva. Portanto, mantemos nossa alocação majoritária em cash, mas reduzimos a exposição de 85% para 50%. Além disso, fechamos nossa posição em petróleo, pois a reação do mercado após a última reunião da OPEP não foi nem um pouco animadora. Por outro lado, mantemos nossa posição vendida em ativos europeus, uma vez que os dados recentes mostram um aprofundamento da desaceleração econômica no continente europeu.

Dos 35% liberados, alocamos 20% em juros longos através do ETF TLT e 10% em juros reais através do ETF TIP. Alocamos também 5% da carteira em ativos emergentes ex-China, através do ETF EMXC. Finalmente, alocamos os 5% restantes em iene, tendo em vista que o BoJ tem se mostrado mais hawkish nas últimas semanas, o que indica que uma mudança na política monetária é iminente.