Quando avaliamos uma empresa, utilizamos a tradicional análise de fluxo de caixa descontado, que leva em conta o conceito do valor do dinheiro no tempo. Desta maneira, estimamos os fluxos de caixa de uma companhia no futuro e trazemos ao seu valor presente utilizando uma taxa de desconto.

Mas, qual seria a taxa de desconto mais adequada para uma empresa? Geralmente, utilizamos o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC – Weighted Average Cost of Capital), que considera os custos de endividamento de uma empresa, ou seja, o que ela costuma pagar de juros em suas dívidas e os custos de capital próprio, que é o retorno esperado pelos seus acionistas. O WACC é calculado da seguinte maneira:

Onde:

E = valor de mercado do patrimônio da companhia;

D = valor total do endividamento da companhia;

Ke = custo de capital;

Kd = custo da dívida;

Tc = taxa de imposto.

Encontrar o custo da dívida de um negócio pode ser mais tangível do que o custo de capital, já que geralmente as taxas de endividamento dos empréstimos e financiamentos de uma empresa são dadas. O custo de capital é um valor mais subjetivo, isso porque reflete expectativas de retorno dos acionistas. Para resolver este problema, o mercado costuma utilizar o Modelo de Precificação de Ativos de Capital (CAPM - Capital Asset Pricing Model). O CAPM é calculado da seguinte maneira:

Onde:

ERi = expectativa de retorno do investimento;

ERf = taxa livre de risco;

bi = beta do investimento;

(ERm-ERf) = prêmio de risco de mercado.

Desta forma, chegamos a uma taxa de desconto adequada, que já estará embutindo os riscos e expectativas de retorno do mercado para a empresa. O WACC pode ser afetado por vários fatores e vai depender da estrutura de capital da empresa, ou seja, se ela utiliza mais ou menos dívida, e também da percepção de risco sobre aquela ação, expressa pelo Beta, que já explicamos aqui para vocês.

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