VAMO3 - Vamos

Bons números operacionais, em linha com nossas expectativas, mas surpresa positiva no imposto de renda nos fez subestimar o lucro do trimestre. A Vamos entregou R$1.391 milhões de receita líquida (+1% R/E, +1% t/t e +72% a/a) e R$567 milhões de EBITDA (-3% R/E, +2% t/t e +89% a/a), com o pior momento das concessionárias sendo compensado pela boa performance do segmento de Locação. A partir desse trimestre a companhia passou a reconhecer a subvenção fiscal do ICMS na base de cálculo do imposto de renda das concessionárias, o que somou R$57 milhões ao resultado, sendo R$15 milhões referentes ao 4T22 e R$42 milhões ao restante do ano. Devido ao efeito tributário, lucro líquido alcançou R$254 milhões (+59% R/E, +69% t/t e +116% a/a), significativamente acima de nossas projeções e do consenso de mercado. A subvenção do ICMS muda o patamar de alíquota efetiva de imposto de renda e deve seguir contribuindo para os próximos resultados.

Elevação do yield e robusto crescimento. No segmento de locação a Vamos elevou o yield mensal dos novos contratos (receita contratada/ capex contratado) de 2,67% para 2,88%, evidenciando a capacidade de repasse dos custos financeiros. Ainda, a companhia bateu o guidancede capex contratado do ano, atingindo o número de R$5,56 bilhões e receita contratada de R$13,726 bilhões (+9% t/t e +98% a/a). Por fim, o capeximplantado de R$1,476 bilhões foi recorde trimestral e a frota total no final do período atingiu 43.829 (+65,5% a/a).

Ampliação do estoque estratégico. O estoque de novos ativos somou R$3,458 bilhões, sendo R$641 milhões em implementação e $2,816 bilhões disponíveis para locação. Nesse patamar entendemos que a Vamos possui caminhões EURO5 para atender toda a demanda do primeiro semestre, de modo a possuir vantagens competitivas em relação aos competidores e ao modelo alternativo de frota própria. Adicionalmente, a disponibilidade de pronta entrega desses ativos também contribui para o melhor posicionamento da companhia.

Alavancagem se eleva. Em linha com nossas projeções e em consequência do robusto ritmo de expansão, a alavancagem da Vamos se elevou de 2,68x para 3,07x dívida líquida/EBITDA. Entretanto, não consideramos que haja relevante deterioração da posição financeira, haja vista os bons indicadores de liquidez e, principalmente, o robusto e resiliente fluxo de caixa operacional.

Para os próximos resultados devemos seguir acompanhando a evolução da rentabilidade do negócio e a alavancagem, bem como a expansão de capex e receita do segmento de locação.

• Ingressamos na carteira do ISE e ICO² da B3.
• Reafirmação do compromisso de mitigação de emissões, com uma das maiores frotas de empilhadeiras elétricas do Brasil;
• Incorporação de riscos de mudanças climáticas na Matriz de Risco de Sustentabilidade;
• Aumentamos pontuação no CSA para 56 pontos e elevamos a nota para B no CDP.
• Realização de 300 horas de Voluntariado Corporativo, conforme meta proposta no Relato Integrado 2021.
• Sem avanços relevantes em governança no 4T22.