SAPR11 - Sanepar
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10 de dezembro, 00:00:49 UTC · BRL · BVMF
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A Sanepar é uma economia mista de capital aberto que é responsável pelas atividades de distribuição e tratamento de água, e coleta e tratamento de esgoto no estado do Paraná. Atualmente a empresa conta com o indicador de seu atendimento com água tratada universalizado, e com um índice de atendimento da sua rede de esgoto em 77,5%, mas com 100% de seu esgoto coletado sendo tratado. Desta forma, são aproximadamente 3,6 mm de ligações de água atendidas, e 2,4 mm de ligações de esgoto.
Para a Sanepar, destacamos três principais riscos, sendo eles: (i) risco regulatório, dado que a companhia ainda aguarda a conclusão da segunda etapa do processo de revisão tarifária periódica, adiado novamente até abril/23; (ii) deterioração de alguns indicadores macro- econômicos, como taxa de juros e inflação, o que pode encarecer o seu custo de capital; e (iii) risco hidrológico, mesmo tendo em vista que a os reservatórios da companhia atualmente se encontrem em uma situação confortável, a Região Sul se torna mais suscetível a sofrer impactos mais drásticos em decorrência de fortes variações climáticas.
Análise completa
Águas cristalinas
A Sanepar apresentou bons números neste segundo trimestre. O EBITDA foi de R$ 663 mm (+50% a/a), aumento decorrente da expansão das receitas com reajuste tarifário e evolução do volume faturado, além de redução de custos. Acreditamos que tais números devem perdurar ao longo do ano, fazendo que a empresa apresente bons resultados. Entretanto, mantemos nossa recomendação neutra para o papel, com preço-alvo em R$ 29/ação, visando o final de 2023.
Desempenho operacional. O volume faturado de água foi reportado em 139,5 mm de metros cúbicos, avanço de 7,3% na comparação a/a, já esgoto obteve um desempenho melhor, 109,8 mm de metros cúbicos (+9% a/a). Em termos de número de ligações, em água foi reportado em 3,4 mm (+1,6% a/a), enquanto em esgoto foi de 2,47 mm (+2,8% a/a).
Desempenho financeiro. A empresa entregou um EBITDA de R$ 663 mm no 2T23, crescimento de 50% a/a, também apresentando uma boa margem EBITDA 43,2% (+10,6 p.p.). Parte da boa performance advém do avanço da receita, impactado pelo aumento do volume, tarifa, número de ligações além da redução de 3% nos custos. Por fim, o lucro líquido foi reportado em R$ 422 mm, elevação de 80% a/a.
Endividamento e investimentos. O endividamento bruto da empresa atingiu 5,6 bi neste 2T23 (+16% a/a), enquanto o líquido foi divulgado em R$ 4,46 bi (+24%). O índice de alavancagem passou de 1,6x no 2T22 para 1,8x no 2T23. Por fim, a empresa investiu cerca de R$ 477 mm (+16% a/a) sendo mais da metade do montante em esgoto.
Rafael Winalda
CNPI, Analista de Equity Research