ALPK3 - Estapar
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29 de novembro, 00:00:49 UTC · BRL · BVMF
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Com a retomada das viagens internacionais, retorno dos grandes eventos e volta gradual aos escritórios, acreditamos que o setor de estacionamentos recuperará o hiato deixado em relação às demais atividades da economia e terá 2022 como seu ponto positivo de inflexão operacional.
Com isso, acreditamos que a Estapar manterá sua estratégia de (i) crescimento via alta escala operacional; (ii) bom posicionamento de ativos e; (iii) boa diversificação nos segmentos de negócio. Além disso, projetamos um baixo churn consolidado no seu portfólio, bem como melhores margens por meio dos ganhos de escala e sinergia entre suas diferentes operações.
Por outro lado, entendemos que a companhia mantém exposição considerável ao fluxo de pessoas nos grandes centros urbanos e a eventuais mudanças nos padrões de mobilidade, o que comprometeria a necessária recuperação de rentabilidade dos ativos. Além disso, a Estapar está sujeita à falhas de execução na sua estratégia de crescimento e mantém uma alavancagem financeira ainda em níveis elevados.
Análise completa
Tanque meio cheio ou meio vazio?
Receita Líquida: A Estapar apresentou evolução nos principais segmentos em ritmo dentro do esperado, com destaque positivo para o segmento off-street, que apresentou números mais fortes de crescimento. Com isso, a companhia totalizou uma receita líquida total de R$ 274 mm (-3% R/E).
Nesse sentido, vale destacar que a companhia vem mudando o seu mix de receita, dando foco para o segmento de alugadas e administradas que dependem de menor queima de caixa bem como a evolução e maturação da Zona Azul, seguindo a tendência de concessões consideradas asset light.
Margens operacionais: Diante de uma receita e custos dos serviços prestados dentro do projetado, a Estapar entregou um resultado bruto sem grandes surpresas, no montante de R$ 56 mm (-7% R/E e +22% a/a) com margem bruta de 19%.
Nas despesas SG&A, a companhia demonstrou uma evolução conforme a inflação, se mostrando positiva com a entrega abaixo da média histórica, resultando em um EBITDA de R$ 49mm (-9%R/E) diante do menor incremento na linha de outras receitas/despesas.
Com um custo da dívida maior que o esperado, a companhia reportou um resultado financeiro negativo de R$ 62 mm (+13% R/E). Sendo assim, a Estapar totalizou um resultado líquido negativo de R$ 70 mm (+10% R/E) com margem líquida de -24 concomitante a um FFO negativo de R$ 12 mm.
Fluxo de Caixa e Alavancagem: Por fim, a companhia gerou no 3T22 um fluxo de caixa operacional de R$ 63,2 mm, com dispêndios de i) R$ 20,2 mm em Capex e ii) R$ 29,3 mm em pagamento de juros e iii) R$ 52,5 mm captação líquidas de amortização. Vale ressaltar que a companhia conseguiu rolar R$ 363,8 mm para o longo prazo.
Sendo assim, a companhia reportou uma evolução no seu nível de alavancagem, em virtude da evolução marginal observada no EBITDA junto com a estabilidade da dívida. No entanto, a companhia permanece com uma alta relação Dívida líquida/ EBITDA de 5,5x.
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Gustavo Caetano
CNPI-P, Analista de Equity Research