AMER3 - Americanas

A baixa dependência de algumas categorias de ticket médio alto, somada à alta recorrência de compras oferecem resiliência frente ao cenário ao macro. A combinação de negócios, com intuito de maximizar o valor de Americanas também foi considerada positiva pelo Inter Research e por consenso de mercado. A reorganização societária deixou a Companhia com uma estrutura enxuta, na qual o acionista de referência abriu mão do controle (detém aproximadamente 30% das ações vs. 70% free float). Até o momento, já foram concluídos: (i) a unificação das bases de dados; (ii) unificação dos estoques, melhorando o sortimento e o nível de serviço; (iii) integração dos CD’s em malha única e (iv) otimização financeira com redução do endividamento bruto.

A Americanas também tem importantes avenidas de expansão além da abertura de lojas. A Companhia tem planos de explorar o Fast Delivery, utilizando-se de Dark Stores em todas as regiões do Brasil. Ademais, a AME, plataforma financeira da Americanas, pretende ter participação relevante nos resultados da Companhia. A ideia que surgiu à princípio como carteira digital do ecossistema, já evoluiu para um super app.

A Ame já atingiu 32,5 milhões de downloads, 12 milhões de usuários ativos mensais (MAU) e um volume total de pagamentos (TPV) de R$ 28 bilhões. Por isso, consideramos essa frente financeira na vanguarda entre os players concorrentes.

Por fim, a Companhia tem demonstrado muito apetite em M&A’s, realizando 10 novos negócios desde 2020. As novas verticais visam prover capilaridade e sortimento, garantindo mais solidez as receitas com a diminuição da dependência de determinados segmentos.

Porém, nos últimos doze meses as ações da Americanas acumulam queda de 61%. Acreditamos que o racional também está relacionado com o ceticismo do mercado sobre a capacidade da Companhia em manter seu share e rentabilidade em um ambiente altamente competitivo entre os players. Aliado a isso, enxergamos um cenário desafiador em 2022 com: (i) aumento da inflação; (ii) elevação da taxa de juros; (iii) desemprego elevado e (iv) ano eleitoral. Desta forma, esta dinâmica de curto prazo não é favorável à confiança do consumidor. Nesse momento acreditamos que o foco das pessoas está no consumo não discricionário (alimentos) e no discricionário de alta renda.

Apesar disso, reconhecemos que Americanas negocia muito abaixo de seu valor justo. A empresa, menos dependente da linha branca, móveis e eletrônicos, adota uma estratégia diferente dos peers, mas igualmente interessante. Nossa recomendação neutra visa proteger o investidor até que a conjuntura atual dê sinais de inflexão. A falta de interesse para as empresas mais ligadas ao consumo impedem o trigger de valorização nesse momento.