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1,76%3R: um poço de crescimento.
A 3R Petroleum Óleo e Gás S.A. é uma empresa que opera ativos tanto localizados em terra (onshore) quanto em águas rasas (offshore ou shallow water). A filosofia de gestão se baseia em três pilares: “Redesenvolver, Revitalizar e Repensar”, visando empregar as melhores práticas nos empreendimentos de O&G maduros, alcançando máxima eficiência operacional.
A empresa teve início em 2014 com a aquisição de uma série de campos de petróleo maduros. O primeiro foi Pescada Arabaiana, quando a companhia adquiriu 35% do ativo, na Bacia de Potiguar. Depois disso, foram mais oito aquisições, Macau, Areia Branca, Fazenda Belém (estes na Bacia Potiguar), Rio Ventura e Recôncavo, na Bacia Recôncavo, e Peroá e Papa Terra, sendo estes os ativos offshore do seu portfolio, além de ampliar participação em P&A.
Temos a 3R como nossa top pick entre as Juniors de O&G. A empresa conta com um portfólio bastante balanceado, com ativos em terra e águas rasas, mas com uma composição de 89% em óleo e o restante em gás, totalizando reservas 2P em quase 515 MMBOE. Já 1P/2P representa cerca de 73% da composição, porém alguns campos têm uma relação menor, o que acaba elevando alguns riscos. A produção atual, por sua vez, está em cerca de 12,2 mil barris por dia, mas nossas projeções apontam que em 2025 este número poderá chegar a mais de 100 mil barris ao dia, nove vezes acima do observado atualmente.
Análise completa
As duas faces de um mesmo resultado.
A coroa: a 3R reportou excelentes números operacionais neste 2T23, mas com expectativas ainda melhores para um futuro breve, o que deve afastar temores quanto aos processos de turnaround de seus campos. Os destaques vão para os números do mês de junho, com avanços substâncias no cluster Potiguar, com a incorporação do ativo, bem como a parte offshore, onde Papa Terra já apresenta significativa produção. A cara:os números financeiros não atingiram nossas expectativas, o EBITDA ficou cerca de 18% abaixo do que esperávamos, com elevação das despesas e custos totais.
Entendemos que ao longo de 2023 a empresa deve apresentar melhoras substanciais, com entregas de resultados financeiros evoluindo consideravelmente, o que nos faz reforçar a recomendação de compra, com preço alvo em R$ 68/ação, visando o final de 2024.
Resultado operacionais. A produção atingiu cerca de 28,4 mil barris dias no 2T23, com incrementos de 167% a/a e 37% t/t. Mas, o destaque refere-se ao mês de junho, onde os números saltaram para 37,8 mil barris dia, sendo a impulsão explicada pela integração do ativo Potiguar ao polo Potiguar, bem como a evolução do ativo Papa Terra, com sua integração ocorrendo ao longo do ano, mas barreiras de eficiência já têm sido vencidas, o que alavancou as entregas. Destacamos também as entregas do Mid & Downstream, onde no início de junho a 3R assumiu a atividades da refinaria Clara Camarão, unidade de processamento de gás, e esperamos que os números da operação já se reflitam ao longo dos próximos resultados.
Resultado Consolidado. O EBITDA ajustado reportado no 2T23 foi de quase R$ 200 mm, 3% a/a e +28% t/t, mas abaixo em 18% de nossas expectativas e 17% do consenso de mercado. A entrega foi afetada em parte pela elevação dos custos totais, com maiores gastos devido à intergeração de ativos que vem ocorrendo, bem como maiores gastos com SG&A e uma elevação dos custos de extração da empresa, atingido cerca de US$ 23,5/barril (+5% t/t), que deve se reverter conforme a produção cresce. Com isto, o lucro líquido da empresa atingiu R$ 79 mm, 2,5x maior a/a e 4,9x maior t/t, bem como 65% acima do nosso concesso, em parte explicado por menores despesas com impostos.
Rafael Winalda
CNPI, Analista de Equity Research