O head da mesa de renda variável do Inter, Marcel, nos fez uma provocação muito pertinente: o S&P 500 (principal índice da bolsa de valores americana, e do mundo) estaria caro? Será que ainda vale a pena comprar agora?
\n\nEssa é uma pergunta complexa e talvez ninguém tenha uma resposta cem por cento concreta, a não ser o nosso digníssimo Warren Buffett:
\n\n\"Never bet against America.\"
\n\nA tradução seria algo como \"nunca aposte contra os EUA\". Porém, independentemente dessa máxima de peso, vamos investigar o que os números realmente nos dizem. Vamos explorar o contexto histórico, o cenário atual, as expectativas, o impacto da Inteligência Artificial e muito mais. Já adianto que talvez não tenhamos uma resposta perfeita, mas certamente construiremos uma visão muito mais assertiva.
\n"}},{"key":"news-editor-2","type":"text","content":{"title":"Como analisar o S&P 500","text":"Eu não sou muito fã da análise de múltiplos. Sou mais da escola clássica: análise de fluxo de caixa, balanços, resultados, cenário econômico, etc. Mas, para analisar índices compostos por diversas empresas, a exemplo do S&P 500, a análise de múltiplos pode ser uma ferramenta muito interessante.
\n\nAlguns conceitos básicos antes de avançarmos:
\n\nForward: projeção do lucro para os próximos 12 meses.
\nP (Preço): representa o valor de mercado de todas as empresas do S&P.
\nL (Lucro): lucro por ação.
\n\nEsse é um indicador muito importante para avaliar o preço justo do S&P. O Forward P/L (Preço sobre Lucro projetado) consiste basicamente no valor de mercado atual das empresas dividido pela projeção de lucro delas para os próximos meses.
\n\nAbaixo, destaco a série histórica do Forward P/L do S&P 500 desde 2009. Podemos notar que o índice possui uma média longa próxima a 17x, mas está sendo negociado atualmente perto de 21x.
\n"}},{"key":"news-editor-3","type":"image","content":{"url":"https://d9hzq3shxgvwu.cloudfront.net/news/images/65043052818c4a239e97c1c05514b3e1_captura-de-tela-2026-05-25-as-114637.png","caption":"","maxWidth":"","zoom_enabled":false}},{"key":"news-editor-4","type":"text","content":{"title":"","text":"Em uma conclusão rápida, alguém poderia dizer: \"Então está caro, uma vez que estou pagando um múltiplo de 21x e, historicamente, eu comprava a 17x\". Bom, acredito que não seja uma resposta tão trivial assim. Afinal, o que define o múltiplo? Por que 17x seria o ponto de equilíbrio perfeito?
\n\nEm minha opinião, o múltiplo é definido pelo crescimento e pelo ROE (Retorno sobre o Patrimônio Líquido) das empresas. Se você vai comprar uma companhia que cresce muito e tem um ROE altíssimo, o múltiplo que você vai pagar naturalmente será maior. Por outro lado, se é uma empresa com crescimento modesto, você pagará um múltiplo menor.
\n\nComo a economia e os mercados são dinâmicos, o perfil das empresas mudou muito ao longo do tempo. Destaco, em especial, o cenário pós-pandemia, que trouxe uma forte digitalização mundo afora, além do boom mais recente das empresas de Inteligência Artificial e de um forte ciclo de Capex (investimentos).
\n\nEsses novos modelos de negócio têm apresentado ROEs mais elevados e maior potencial de crescimento, o que, por consequência, justifica um P/L maior. Isso nos leva à grande reflexão: o patamar de equilíbrio do múltiplo mudou?
\n"}},{"key":"news-editor-5","type":"image","content":{"url":"https://d9hzq3shxgvwu.cloudfront.net/news/images/7ace22bf22ca407ab746f32a6323a937_captura-de-tela-2026-05-25-as-114731.png","caption":"","maxWidth":"","zoom_enabled":false}},{"key":"news-editor-6","type":"text","content":{"title":"O múltiplo do S&P mudou? ","text":"Para tentar ajudar a responder essa pergunta, vamos comparar o S&P 500 com o S&P 500 equal weight. A diferença dos dois é bem simples: no S&P 500 tradicional, as empresas maiores pesam mais no índice — então a Apple, Microsoft e Amazon influenciam muito mais o resultado do que as empresas menores.
\n\nJá no S&P 500 equal weight, todas as 500 empresas têm exatamente o mesmo peso, não importa o tamanho. É como se cada uma tivesse o mesmo \"voto\" no desempenho do índice.
\n"}},{"key":"news-editor-7","type":"image","content":{"url":"https://d9hzq3shxgvwu.cloudfront.net/news/images/fa8222ad484a48a5ac59c853b4313420_captura-de-tela-2026-05-25-as-114814.png","caption":"","maxWidth":"","zoom_enabled":false}},{"key":"news-editor-8","type":"text","content":{"title":"","text":"Quando comparamos a evolução do P/L dos dois índices, percebemos um forte descolamento do múltiplo. Com isto, inferimos que as empresas maiores estão com maior múltiplo. Isso acontece porque essas empresas — muitas delas ligadas ao caso de IA e tecnologia — estão sendo precificadas com ágios elevados, justificados pela expectativa de crescimento futuro.
\n\nOu seja, não necessariamente o S&P 500 como um todo está caro em relação à sua média histórica. O que ocorre é uma concentração de valuation mais alto em um grupo específico de empresas, enquanto a maior parte das outras 500 continua com múltiplos mais próximos do que costumava ser.
\n\nÉ como se o índice tradicional estivesse \"inflado\" por algumas poucas gigantes, enquanto o equal weight mostra uma realidade mais equilibrada do mercado americano como um todo.
\n"}},{"key":"news-editor-9","type":"text","content":{"title":"Que múltiplo você quer pagar? ","text":"Entendido que existe uma dualidade, empresas ligadas a IA, tecnologia e afins têm uma representatividade maior no S&P atualmente, e o mercado tem pago múltiplos mais altos por essas empresas, seja esperando maior crescimento ou maior ROE em um futuro breve –, qual seria então o múltiplo justo do S&P atualmente?
\n\nAbaixo destacamos uma tabela de sensibilidade, onde colocamos o lucro projetado do S&P 500 para 2026, com uma dispersão de +/- 5% no eixo horizontal, bem como o múltiplo no eixo vertical:
\n"}},{"key":"news-editor-10","type":"image","content":{"url":"https://d9hzq3shxgvwu.cloudfront.net/news/images/7913f76a9098471288299ee9952c70be_captura-de-tela-2026-05-25-as-114904.png","caption":"","maxWidth":"","zoom_enabled":false}},{"key":"news-editor-11","type":"text","content":{"title":"","text":"Se o nível de equilíbrio for de fato as 21 vezes, visando o final de 2026, o S&P 500 estaria devidamente bem precificado, sem muita assimetria positiva.
\n\nO investimento no mercado americano se torna uma aposta de longo prazo: os cases de IA ganhando tração, aumentando produtividade, aumentando lucro e, assim, gerando retorno no futuro.
\n\nEmbora não tenhamos uma resposta 100% concreta, encerramos este estudo com a máxima do bom velho de Omaha:
\n\n\"Never bet against America.\"
\n"}},{"key":"news-editor-12","type":"file","content":{"description":"S&P 500: vale a pena investir na bolsa americana? ","file":{"name":"Inter Invest - S&P- Vale a pena investir na bolsa americana.pdf","url":"https://d9hzq3shxgvwu.cloudfront.net/news/files/b5467946ef2f4340b5eaac5e0b251aa1_inter-invest-sp-vale-a-pena-investir-na-bolsa-americana.pdf","description":""}}}],"relatedNews":[],"publishedAt":"2026-05-25T14:43:32.470Z","isPremium":false,"subcategoryId":"6f2e6f04-16b7-4802-98ab-315f923c29f4","prevNews":{"id":"1d4d7059-5456-43e7-b6a2-58b46a2c65bd","slug":"klabin-resultado-2t22","authorId":"0a2dd11b-ea24-4274-ab8b-7390b407aee2","title":"Klabin | Resultado 2T22","readingTime":"5","spotlight":true,"shares":0,"introduction":"Custos avançam, mas resultado segue resiliente","categoryId":"1f3a9c83-9600-4620-a28e-fdd9727cdfe7","categoryName":"Renda Variável","categorySlug":"renda-variavel","gridImage":{"url":"https://d9hzq3shxgvwu.cloudfront.net/news/images/8dfd9a2ce8f444d6b5cfd507dce56d43_forest-2021-08-30-06-39-52-utc.jpg"},"homeImage":{"url":"https://d9hzq3shxgvwu.cloudfront.net/news/images/8dfd9a2ce8f444d6b5cfd507dce56d43_forest-2021-08-30-06-39-52-utc.jpg"},"publishedAt":"2022-07-27T17:09:45.588Z","isVideo":false,"subcategoryId":"2267d682-553e-4773-9296-7360fbf06faa","subCategorySlug":"equity-research","isPremium":false,"isFromInset":false},"nextNews":{"id":"f70d84c2-4565-40c3-819c-1e73fb2ddfce","slug":"trend-win-robo-de-day-trade","authorId":"8563d00c-11ab-4904-b109-2f56b7a276e6","title":"Trend WIN: Robô de Day Trade","readingTime":"1","spotlight":false,"shares":0,"introduction":"Operações assertivas ","categoryId":"1f3a9c83-9600-4620-a28e-fdd9727cdfe7","categoryName":"Renda Variável","categorySlug":"renda-variavel","gridImage":{"url":"https://d9hzq3shxgvwu.cloudfront.net/news/home-images/df5f42e22d434411814fa238489534fb_design-sem-nome-90.jpg","alt":"Trend WIN: Robô Quantitativo para Mini índice de Day Trade"},"homeImage":{"url":"https://d9hzq3shxgvwu.cloudfront.net/news/home-images/df5f42e22d434411814fa238489534fb_design-sem-nome-90.jpg","alt":"Trend WIN: Robô Quantitativo para Mini índice de Day Trade"},"publishedAt":"2026-05-21T15:08:16.755Z","isVideo":false,"subcategoryId":"59ef22d5-4738-4e64-8eec-eb65e8d6b10f","subCategorySlug":"acoes","isPremium":false}}}},"staticQueryHashes":[]}